黑色产业投资策略分析报告-春节表现.pdf

黑色产业策略春节假期报告

2025年2月4日

CONTENTS

目录

0102

周报思路说明05各品种主要逻辑及观9

点

03

策略跟踪及综述20

2

01周报思路说明

3

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思路说明

从大宗的分析框架而言，一般来说不外乎估值和驱动两个维度。估值，解决静态的问题，就是一个商品贵不

贵。一般而言，贵不贵相对容易解决。对比历史，可以明确的看到，目前这个价格相对于历史而言，是高还

是低。对比生产成本，可以了解这个产业目前赚不赚钱，利润高还是低。对比现货，可以了解期货价格是不

估值

是高，预期是悲观还是乐观的。对比进口和地区价差，可以了解国内是贵了还是便宜了，国内那个地区高那

个地区低，物流走向是怎样的。总而言之，一般来讲有个客观的判断，而且当其非常明确的时候，通常会有

较好的机会，也会有较好的策略表达。

驱动的研究是来解决未来的估值会怎样，也就是权益市场常讲的成长。除去宏观的驱动不讲，这个可以理解

为贝塔，最大的驱动来自产业格局的变化，产能的增减，这个从本质上决定了利润在全产业链的分配。当然，

驱动这个是非常慢的变量，一般而言，一旦确定，几年可能都不会变，一般半年跟踪更新下，对整个格局就清楚

了。再往微观里看，库存的变化是最值得关注的，因为其背后的原因就是近期需求的消长，开工产量的变化，

进出口的变化等等。套用一个流行语句，“库存不是供求，但借由库存可以探知供求的世界”。

最终观点的形成，策略的表达，是多种因素共同作用的结果，但估值和驱动给了我们一个分析的基石。有了

其他基础材料，我们有了大概的认知，用考试的比喻，我们大概及格了。要想优秀，或许需要更多的东西，比如

“抬头看天”，比如突然间的灵光闪动，这一部分需要一些额外的思考。

思路周报力求从这三个方面探索黑色产业的投资机会，同时选取核心精要的数据加以佐证。

4

02各品种主要逻辑综述

5

螺纹热卷

宏观政策表述强劲，地产等数据有改善。螺纹库存低，产量低，热卷出口好。钢铁产能置换方案暂停，有温

多头逻辑和供给侧改革的猜想。铁水产量稳定，有助于原料稳定，形成正循环。工信部等四部门公布第一批工业产品

碳足迹核算规则团体标准推荐清单。

依然有利润，产量稳定，目前处于淡季，冬储意愿低，季节性累库。虽然预期有所改善，但经济结构性问题

空头逻辑依然存在，房地产基建的时代已然过去。螺纹交割品定价低，美国特朗普履职后，卷板未来面临出口压力。

产能置换方案会影响地方的GDP，会有较大阻力。原料供求形势也不乐观。

春节假期成材基本没有成交，钢坯价格稳定。春节期间最引人注目的是特朗普的关税政