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国内外有关投融资理论的回顾

第一章国外投融资理论的发展历程

第一章国外投融资理论的发展历程

(1)投融资理论起源于17世纪欧洲的资本市场，随着资本主义经济的发展，投融资理论逐渐形成并不断完善。在早期，投融资理论主要关注的是资本市场的运作机制和投资者的行为，这一时期的代表性理论包括亚当·斯密的“自然价格理论”和约翰·洛克比的“资本边际效益理论”。这些理论为后续投融资理论的发展奠定了基础。

(2)19世纪末至20世纪初，随着金融市场的快速发展，投融资理论进入了新的发展阶段。在这一时期，经济学家开始关注金融市场中的风险与收益平衡问题。马克维茨的“投资组合理论”提出了风险分散的理念，为投资者提供了风险管理的有效方法。同时，莫迪利亚尼和米勒提出的“MM定理”对资本结构和公司价值的关系进行了深入研究，对后来的投融资理论产生了深远影响。

(3)20世纪后半叶，投融资理论进入了一个多元化的时期。金融创新不断涌现，衍生品市场迅速发展，投融资理论开始关注金融工具的定价和风险管理。在这一背景下，布莱克-舒尔斯模型等衍生品定价模型被提出，为衍生品市场的定价提供了理论依据。此外，行为金融学理论的兴起，对传统理性投资行为提出了挑战，为投融资理论注入了新的活力。

第二章国内投融资理论的发展历程

第二章国内投融资理论的发展历程

(1)中国投融资理论的发展起步于20世纪80年代，随着改革开放的深入和市场经济体制的逐步建立，投融资理论开始在中国得到重视。这一时期，中国投融资理论的发展主要集中在以下几个方面：一是资本市场的发展，包括股票市场、债券市场和金融衍生品市场的建立与完善；二是金融体系的改革，包括银行体系、保险体系和证券体系的改革；三是投融资政策的调整，如对国有企业投融资改革、非公有制经济发展和外资引入的政策支持。以1990年上海证券交易所和深圳证券交易所的成立为标志，中国资本市场迎来了快速发展期，到2007年，上证综指从100点上涨至6000多点，反映出市场规模的巨大增长。

(2)进入21世纪，中国投融资理论的发展进入了一个新的阶段。2008年全球金融危机后，中国投融资理论开始关注风险管理和金融稳定问题。在这一背景下，中国监管部门对金融机构的监管力度加大，风险控制成为投融资理论研究的重点。例如，2015年中国股市异常波动期间，监管部门采取了一系列措施稳定市场，如限制熔断机制、提高保证金比例等。此外，随着互联网金融的兴起，P2P借贷、众筹等新型投融资模式迅速发展，为投融资理论的研究提供了新的素材。据统计，2015年中国P2P借贷市场规模达到1.95万亿元，同比增长254.8%。

(3)近年来，中国投融资理论的研究重点逐渐转向绿色发展、创新驱动和产业升级等领域。随着国家对绿色金融政策的支持，绿色债券、绿色信贷等绿色投融资工具得到快速发展。例如，2016年中国绿色债券发行规模达到1200亿元，同比增长3倍。同时，科技创新成为国家战略，创新创业投融资需求旺盛。以天使投资、风险投资为代表的风险投资行业迅速崛起，为科技创新提供了强大的资金支持。据统计，2017年中国风险投资市场规模达到1.1万亿元，同比增长约20%。这些数据和案例反映出中国投融资理论在适应国家发展战略和市场需求方面取得了显著成果。

第三章国外主要投融资理论概述

第三章国外主要投融资理论概述

(1)资本资产定价模型（CAPM）是国外投融资理论中的重要理论之一，由夏普、林特纳和莫辛在1964年提出。该模型认为，资产的预期收益率与风险之间的关系可以用资本资产定价模型来描述。根据CAPM，资产的风险溢价与其β值成正比，即β值越高，风险溢价越高。例如，美国标准普尔500指数的β值通常在1左右，表明其市场风险与整个市场相当。

(2)投资组合理论由哈里·马科维茨在1952年提出，强调通过多元化投资来降低风险。该理论指出，一个投资组合的总风险可以通过组合中各资产的风险和它们之间的相关性来衡量。例如，通过投资于不同行业、不同地区的资产，可以有效地分散风险。据美国投资公司协会（ICI）的数据，多元化投资组合在2008年金融危机期间表现优于单一资产投资。

(3)行为金融学理论在20世纪末兴起，对传统理性投资行为提出了挑战。该理论认为，投资者在决策过程中会受到心理因素的影响，如过度自信、羊群效应等。以丹尼尔·卡尼曼和理查德·塞勒为代表的行为金融学家提出了许多有趣的现象，如前景理论，该理论揭示了投资者在面对损失和收益时的不同反应。例如，在2008年金融危机期间，投资者对损失的反应比收益的反应更为强烈，这导致了市场的剧烈波动。

第四章国内主要投融资理论概述

第四章国内主要投融资理论概述

(1)中国投融资理论的发展与国家的改革开放政策紧密相关。在20世纪90年代，随着中国证券市场的建立，投融资