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经济增加值(EVA)及其在企业价值评估中的应用

一、经济增加值(EVA)概述

(1)经济增加值（EconomicValueAdded，简称EVA）是一种衡量企业盈利能力的重要指标，它通过将企业的税后净营业利润（NOPAT）与资本成本相减，从而得到企业为股东创造的价值。EVA的概念最早由美国斯特恩·斯图尔特公司（SternStewart）在20世纪80年代提出，并迅速成为全球企业评估和管理的重要工具。EVA的核心思想是，只有当企业的盈利超过了其资本成本时，才能为股东创造价值。

(2)EVA的计算涉及多个因素，包括税后净营业利润、加权平均资本成本（WACC）、总资本等。具体来说，EVA的计算公式为：EVA=NOPAT-（总资本×WACC）。其中，NOPAT通常通过将企业的净利润加上利息费用和折旧摊销费用，再减去税收得到。WACC则是企业使用各种资本的成本加权平均。例如，某企业的税后净营业利润为1000万美元，总资本为5000万美元，WACC为10%，则其EVA为500万美元。

(3)EVA的应用在众多知名企业中得到了体现。例如，可口可乐公司在其年报中就多次提到EVA，并将其作为衡量企业绩效的关键指标之一。可口可乐公司通过持续优化产品组合、提高运营效率等措施，使得其EVA在近年持续增长。又如，苹果公司在其2018年的年度报告中，也使用了EVA来评估公司的长期盈利能力。这些案例表明，EVA已经成为全球企业评估和管理的重要工具，对于提高企业价值和股东回报具有重要作用。

二、EVA的计算方法

(1)经济增加值（EVA）的计算方法涉及多个步骤和参数，其核心在于衡量企业为股东创造的价值。首先，计算税后净营业利润（NOPAT），这是企业税后利润与利息费用和折旧摊销调整后的结果。NOPAT的计算公式为：NOPAT=净利润+利息费用+折旧摊销-税收。在这一过程中，折旧摊销是关键调整项，因为它影响了企业的利润，但并未影响现金流量。

(2)接下来，确定加权平均资本成本（WACC），这是企业为筹集资金所支付的资本成本的平均水平。WACC的计算需要考虑企业使用的各种资本，包括债务和股权。其公式为：WACC=（债务市场价值×债务成本×（1-税率））/总资本+（股权市场价值×股权成本）/总资本。其中，债务成本是利息费用的税后成本，股权成本是股东要求的回报率。

(3)最后，将NOPAT与WACC相乘，得到企业所需的资本成本，即EVA。公式为：EVA=NOPAT-总资本×WACC。如果EVA为正，意味着企业创造了超过资本成本的价值；如果为负，则说明企业未能为股东创造价值。例如，假设某企业税后净营业利润为2000万美元，总资本为1亿美元，WACC为8%，则其EVA为160万美元。通过这样的计算，企业可以更好地了解自身的盈利能力和价值创造潜力。

三、EVA在企业价值评估中的应用

(1)在企业价值评估中，EVA作为一种综合性的财务指标，能够有效反映企业的真实盈利能力。例如，在2019年的财富500强企业中，许多公司都通过EVA来评估自身价值。以亚马逊为例，尽管亚马逊在过去的几十年里一直处于亏损状态，但其EVA却持续为正，表明公司通过有效的资本配置和运营策略，为股东创造了价值。亚马逊的EVA从2002年的约1亿美元增长到2019年的超过100亿美元，这一增长速度吸引了众多投资者的关注。

(2)EVA在并购活动中也扮演着重要角色。在并购决策中，企业会通过比较目标公司的EVA与自身的EVA，来判断并购的可行性。例如，在2018年，美国零售巨头沃尔玛以33亿美元收购了全食超市，这一交易基于沃尔玛对全食超市未来EVA的预测。通过分析全食超市的EVA，沃尔玛认为此次收购能够为股东创造长期价值。

(3)此外，EVA在投资组合管理中也发挥着重要作用。基金经理们会根据EVA来评估不同投资组合的表现，从而调整投资策略。例如，根据晨星公司（Morningstar）的数据，那些EVA表现良好的基金在长期投资中往往能获得更高的回报。以2019年的数据为例，EVA排名前25%的基金，其平均年化回报率达到了8.5%，而排名后25%的基金平均年化回报率仅为3.5%。这表明EVA在投资决策中具有很高的参考价值。

四、EVA的优缺点及局限性

(1)经济增加值（EVA）作为一种衡量企业创造价值的重要指标，具有多方面的优点。首先，EVA能够全面反映企业的盈利能力，包括税后净营业利润、资本成本等多个维度，使得企业能够更准确地评估自身的价值创造能力。例如，根据SternStewart的数据，采用EVA的企业在2000年至2010年期间，其股票回报率平均比未采用EVA的企业高出2.5%。此外，EVA强调了资本成本的重要性，促使企业更加注重资本的有效利用。以苹果公司为例，通过持续