老铺黄金-市场前景及投资研究报告：华彩熠熠，雅致翩翩.pdf

公司研究

证券研究报告商贸零售2025年02月06日

老铺黄金（06181.HK）深度研究报告强推（首次）

目标价：445港元

华彩熠熠琢佳品，雅致翩翩铸高端当前价：396港元

❖公司专注于高端古法黄金首饰十余年，坚持高端渠道和服务定位，门店布局于

一线和新一线城市的高端购物中心。2024上半年实现营业收入35.2亿元，同

比增长148%，实现归母净利润5.9亿元，同比增长199%，业绩表现亮眼。

❖为什么老铺黄金优于传统黄金珠宝品牌？

❖1、稀缺性：卡位黄金珠宝高端赛道，以国学、佛学为灵感源泉，设计凝聚着

独特巧思，配备以奢侈品级别的运营能力推动品牌“出圈”。产品蕴含的吉祥意

象精准契合当下“情绪消费”潮流，联结着消费者内心深处对美好生活的向往

与追求。对比国内珠宝品牌，主力产品价格在1-5万元，单克售价远高于竞品，

溢价率接近1倍。定价模式上，采用一口价定价，区别于传统的成本加成计价

法；对比国际高端珠宝，入门款价格相近，但凭借黄金保值属性，满足中产阶

级以上人群“消费降级”需求，性价比凸显。

❖2、产品力：以原创设计为核心，融合中国文化经典元素与佛教文化寓意，具公司基本数据

备深厚的文化与艺术感。与奢侈品牌类似，公司逐步形成了独一性的品牌印记，总股本(亿股)1.68

如“玫瑰花窗”。研发端，经多年发展，公司拥有12人强创新力的研发团队，已上市流通股(亿股)0.95

由创始人徐高明亲自领导，已积累超1800项原创设计。总市值(亿港元)667

❖3、品牌力：24年年内两次涨价，凸显消费品属性而非黄金本身价值。24年分流通市值(亿港元)375

资产负债率(%)24.57

别在3月31日和9月23日进行涨价，镶嵌类产品涨幅5-9%，足金类涨幅约

每股净资产(元)17.56

10%。公司坚持高端商圈布局，门店装修奢华雅致，以中式书房为主题，融合12个月内最高/最低价470/61

专业客户服务。与奢侈品类似，门店内设有VIC贵宾室，提升产品价值感和（港元）

尊贵服务体验。

❖如何衡量老铺黄金的成长空间？

❖1、客群：公司拥有忠诚会员（购买且注册过维系小程序）9.3万人。短期来看，市场表现对比图(近12个月)

天猫旗舰店关注会员数70.8万，渗透率仅为13%。长期来看，瞄准高净值人

群，据统计，全国富裕家庭数量为514万户（拥有600万人民币家庭净资产），

渗透率仅为1.8%，潜在客群庞大。

❖2、渠道：门店数上，对标高端珠宝品牌，若以均值为基准，仍有22家门店的

扩张空间。若以峰值（参考卡地亚）为基准，仍有34家门店的扩张空间，近

乎翻倍。具体而言，从城市布局上，在上海、东部发达城市、省会、旅游城市

有潜在开店可能，未进入的空白城市达20个。从商圈布局上，尚未进入恒隆

系商场，共有45个可渗透的空白商圈；店