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����年全球黄金市场展望

利率、风险和经济增长将是关键因素

目录

黄金受利率、风险和经济增长的影响3

创纪录的2024年4

2025年：关注可能的变化4

实现某种着陆4

风险追逐/风险规避5

“钢丝”上的美联储5

亚洲市场需求能否持续？5

央行购金6

总结6

2025年全球黄金市场展望02

黄金受利率、风险和经济增长的影响

截至2024年11月，金价年内已上涨28%，黄金有望创下十余年以来的最佳年度表现。全球央

行及投资者的黄金投资需求正旺，足以抵消消费者黄金需求的明显放缓。整体而言，亚洲投

资者持续发力，同时三季度较低的收益率水平和美元疲软也促进了西方市场的黄金投资。然

而，在市场波动和地缘政治风险不断上升的情况下，黄金作为避险工具的价值才是其出色表

现的最主要原因。

展望未来，市场所有目光都将聚焦特朗普第二任期对全球经济的可能影响。寻求高收益的投

资者或许会受益于初期因市场风险偏好抬升对风险资产的积极影响，但潜在的贸易战和通

胀压力则可能会波及本就不及预期的经济增长。

根据市场对GDP、收益率和通胀等关键宏观变量的普遍共识，表面上来看2025年黄金走势积

极但更为温和。黄金潜在的上行空间或来自于央行需求强于预期，或源于金融环境迅速恶化

而导致避险资金流入；相应地，若货币政策预期的逆转导致利率上升，则可能会对黄金造成

挑战。此外，中国市场需求至关重要：中国金饰消费者一直在保持观望，但投资需求表现强

劲，然而这些需求将受到贸易、刺激政策及风险感知的直接（和间接）影响。

图表�：黄金作为消费品和投资资产，受到多重因素影响

假想宏观经济情境及隐含黄金表现*

当前:4.5%-4.75%;当前:4.5%-4.75%;当前:4.5%-4.75%;

预期美联储利率

2025年降息100个基点2025年底为5.5%2025年底为3%

经济场景弱复苏利率维持高位更久鸽派美联储

机会成本

经济扩张

风险和不确定性

趋势动能

隐含黄金表现震荡，或存一定上行空间下行压力大幅上行

颜色分类(按照对金价的影响)：正面中性负面

*基于牛津经济研究院的市场共识及其他指标。对黄金表现的影响基于黄金估值框架所隐含的年均金价。详见黄金估值框架模型QaurumSM和图表�，p�。

来源：彭博社，牛津经济研究院，世界黄金协会

2025年全球黄金市场展望03

表1：2024年黄金表现强劲

以主要货币计价的金价与回报*

美元欧