20250204春节期间海外市场四大热点：关税硝烟起，黄金创新高.pdfVIP

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宏观点

关税硝烟起，黄金创新高——春节期间海外2025年02月03日

市场四大热点

证券分析师芦哲

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[Table_Summary]执业证书：S0600524110003

◼核心观点：1月27日至2月3日，海外市场由DeepSeek、特朗普关税

新政两条主线引发的避险情绪主导，美股、大宗商品下跌，美债、美元luzhe@

指数上涨，黄金创下历史新高。向前看，DeepSeek的问世或对过往“逢证券分析师张佳炜

跌即买”的美股策略构成挑战，科技股给美股带来的不确定性与波动率执业证书：S0600524120013

提高。就特朗普关税新政而言，其节奏略超预期，短期关注中美针对关

zhangjw@

税的协调进展，而从全年维度看，特朗普关税政策上料仍然存在诸多拉

扯，今年对华关税大概率是渐进式的；但在特朗普2025年完成移民、研究助理韦祎

减税政策的推进后，关税政策很可能是2026年11月中期选举前特朗普执业证书：S0600124120012

最重要的政治筹码，我们认为特朗普很可能在2026年完全兑现60%关

weiy@

税承诺。

研究助理王茁

◼一、DeepSeek冲击美国科技股基本面，同时也对集中度过高的美国科执业证书：S0600124120013

技股估值造成冲击。向前看，DeepSeek的问世对过往“逢跌即买”的美wangzhuo@

股策略构成挑战，在AI应用端迟迟未出现新品、估值与集中度过高的

背景下，科技股给美股带来的不确定性与波动率将显著增加。相关研究

◼二、特朗普关税新政开场，避险情绪升温。2月1日，特朗普宣布加拿《市场震荡收关，deepseek点燃AI产

大、墨西哥和对华关税方案落地，2月3日称“肯定会”对欧盟征税。业链》

上任第三周，特朗普2.0贸易战已全面开启。对我国国内出口而言，短

期落地10%关税、预期最终会落地更高乃至60%关税的预期料继续强化2025-01-27

国内企业抢出口行为，对于美国通胀与美联储政策的短期影响则相对有《以旧换新政策逐步落地，社零有望

限。向前看，尽管关税新政落地节奏略超我们预期，但从其政策风格来实现开门红》

看，2025年特朗普关税政策上料仍然存在诸多拉扯，今年对华关税大概

率是渐进式的，难出现对华全面加征60%关税的情形。但在特朗普20252025-01-26

年完成移民、减税政策的推进后，关税政策很可能是2026年11月中期

选举前特朗普最重要的政治筹码，我们认为特朗普很可能在2026年完

全兑现60%关税承诺。

◼三、偏鸽的FOMC与偏弱的美国GDP。春节期间密集发布的美