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宏观经济

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大公国际：2025年中国经济发展的十大预判

技术研究部（研究院）宏观债市组

2025年1月27日

踏入2025年，中国经济迈进转型发展的关键之年。作为“十四五”规划收官之年，2025年不仅是政策效应不断释放、推动内需市场发展和深化改革开放的关键时期，也是应对全球经济不确定性、地缘政治面临多重挑战的重要节点。国家政策层面不断释放的重磅信号，不仅代表着中国经济发展内生动力的转变，更预示着中国改革创新模式的深刻变革。我们对2025年中国经济外部环境、关键指标、重要政策、风险防范、利率汇率走势等方面作出预判，通过了解经济运行态势和潜在问题，以期更好地把握经济发展的脉络和趋势。

一、外部环境：2025年世界经济有望保持温和复苏态势，但随着不确定因素不断积聚，中国经济发展的外部挑战加剧

全球经济形势依然复杂多变，世界经济保持温和复苏态势的同时，地区冲突、贸易保护主义等不确定因素也在不断积聚。2025年中国将面临多重外部挑战，包括全球经济增长放缓、产业链重构以及能源供应的不确定性。新一轮贸易战可能加剧全球经济摩擦，影响国际贸易环境和跨国投资流动，进一步抑制中国的出口增长。此外，特朗普政策的持续影响可能加大中美经济摩擦，对中国的科技创新、资本市场稳定及全球竞争力产生潜在威胁。在这一背景下，中国需要采取更加灵活的应对策略，包括通过政策调整、深化产业升级、强化自主创新能力及促进国际合作等多方举措。美联储的降息路径仍存在不确定性，尽管市场预期降息可能会有所放缓，但整体货币政策趋向谨慎，这将对全球资本流动和中国的金融市场产生重要影响。

二、GDP增速：2025年中国GDP增长目标仍将设定在5%左右，这既是基于长期战略的必要保障，也是权衡当前经济形势后的现实选择

展望2025年，我们认为在2024年GDP增速目标完成的基础上，增速目标设定在5%左右的概率较大，主要是基于以下三方面的考虑：一是中国经济运行整体平稳，韧性强、潜力大、长期向好的基本面没有改变，在提振市场信心、化解地方债务风险等政策措施指引下，中国经济将实现稳中向好的复苏态势。二是2025年是中国经济转型升级的关键时期，培育壮大新质生产力成为当前中国经济发展的重要方向，尽管面临挑战，但新质生产力潜力巨大，新质生产力将带动中国经济走入新的阶段。三是促进房地产市场止跌回稳和提振消费需求将是政策的重点发力方向，房地产对经济的拖累效应有望减小，消费增长仍有亮点，有望企稳回升。总体来看，明年经济仍将积聚新动能、塑造新优势，我国经济企稳回升的态势将进一步巩固。

三、消费市场：在政策支持和市场潜力的推动下，2025年消费增速区间在4.8%-5.2%，首发经济等多元消费结构优化，消费需求升级

在政策支持和市场潜力的双重推动下，本年消费市场将保持稳定增长，预计全年社会消费品零售总额增速区间在4.8%-5.2%。中央经济工作会议提出“大力提振消费，全方位扩大国内需求”，凸显扩内需的重要性和紧迫性。财政部计划扩大超长期特别国债的发行规模至超1万亿元，重点加力扩围“两新”工作，并深化消费品以旧换新政策，覆盖汽车、家电、家装厨卫、电动自行车及数码产品五大领域，全面释放居民消费潜力。2024年家用电器类商品零售额在政策支持下增长12.3%，充分显示升级类消费品的市场潜力。2025年新能源汽车、消费电子、家电与家装等行业将成为社零增长的主要推动力。同时，消费新场景和新业态持续拓展，如冰雪消费、首发经济、银发旅游等，将进一步挖掘多元化需求，为社零增长注入新的动力。

四、投资：中国固定资产投资将延续温和回升，制造业和基建投资为主要驱动力，房地产投资仍徘徊在筑底阶段

中国固定资产投资增速有望延续温和回升态势，预计2025年固定资产投资（不含农户）增速将从2024年的3.8%提升至4.5%左右。制造业和基建投资是主要拉动力量，而房地产投资仍为拖累项，触底过程尚未结束。第一，制造业投资是2025年固定资产投资增长的核心驱动因素。随着供给侧改革的深入推进，高技术制造业投资动能强劲，得益于数字化转型政策的深化，企业智能化改造和技术升级将持续加快。大规模设备更新政策进一步支持制造业技改投资，优化了产业结构并增强市场主体投资活力。第二，基建投资作为稳增长的重要支柱，将保持高景气度。超长期特别国债和专项债的持续支持，将为能源电力和水利管理等重点项目建设带来显著增量。城市更新政策的推进，特别是城中村和危旧房改造，预计将在2025年形成更多实物工作量，推动基建投资增长。第三，房地产投资仍处于调整阶段，对固定资产投资的拖累效应尚未完全消退。受库存高企和融资压力影响，行业触底过程或将延续。尽管政策优化对市场回稳形成一定支撑，但全面复苏动力不足。预计今年房地产投资拖累效应将逐步收窄，但对整体投资的贡献仍有限。

五、进出