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公司深度报告|电力设备
证券研究报告
公司评级增持(维持)厦钨新能(688778.SH)
报告日期2025年02月07日锂电正极龙头,NL材料蓄势待发
基础数据投资要点:
02月05日收盘价(元)43.28⚫锂电正极龙头,2024Q4业绩触底回升。作为国内新能源材料行业的领军企业之一,产
总市值(亿元)182.11品涵盖钴酸锂、三元材料、磷酸铁锂、钠电材料、贮氢合金等,其中钴酸锂市场份额世
总股本(亿股)4.21界第一,三元材料位居行业第一梯队,贮氢合金连续15年市场份额全国第一。公司持
:聚源,兴业证券经济与金融研究院整理续推进上游资源布局、全球化和科技创新三大战略,坚持以高质量发展为主线、精益化
生产和精细化管理,盈利能力有所修复,2024Q4公司在连续7个季度业绩同比下降后
首次实现正增长,归母净利润同比增加13%。
⚫NL新型正极材料引领锂电池正极革命。公司与知名消费电池企业合作研发的NL材料
进展顺利,基于三元和钴酸锂的层状结构,首次使用定向掺杂技术,通过定向掺杂两种
廉价金属替代部分贵金属,显著提升了能量密度、快充、循环和成本,优于钴酸锂和三
元等正极材料。预计2024年NL正极材料小批量出货,主要用于下游手机厂和电池厂
测试,2025年是NL材料放量的元年,预计在手机领域率先应用,下游需求将达到0.38
万吨。随着NL材料的性能和成本优势逐渐被市场认可,预计到2027年,NL有望在消
费领域替代部分钴酸锂,并开始在动力电池领域放量,需求有望达到3.23万吨,2024
年至2027年的复合增速达到了634%。鉴于该产品在制造和材料设计等方面壁垒,其
他正极厂商难以在短期内推出同类产品。看好公司在NL材料的性能优势和先发优势,
有望给公司业绩带来较大弹性。
⚫钴酸锂正极龙头,出货和盈利稳健增长。随着全球AI手机和折叠屏手机市场的升温,
手机等数码产品单机带电量提升趋势明显,以满足AI和折叠屏带来的高能耗需求,叠
加2025年政府推出的全国范围数码产品补贴,3C数码产品的销量有望大幅增长。在
科技进步和补贴政策的共振下,钴酸锂需求预计在2025年迎来高速成长。公司作为钴
酸锂龙头,连续多年保持市占率第一,且其高电压钴酸锂产品在性能和质量长期领先行
业,充分受益这波钴酸锂需求爆发。
⚫三元正极:中镍高压龙头,未来发力高功率差异化产品。尽管2024年三元材料行业需
求承压,全球三元产量同比下滑1.5%,但公司作为三元中镍高压龙头,凭借卓越的产
品质量和性能,出货逆势增长37.32%,达到5.14万吨,份额上升至行业第四。公司采
取差异化策略,布局高功率三元正极材料,积极开拓PHEV、HEV和MHEV汽车电池
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