20250205假期海外回顾：美联储按兵不动，关税风险升温.pdfVIP

证券研究报告：宏观报告

2025年2月4日

研究所宏观观点

分析师:李起

SAC登记编号:S1340524110001假期海外回顾：美联储按兵不动，关税风险升温

Email:liqi2@

研究助理:高晓洁

SAC登记编号:S1340124020001⚫核心观点

Email:gaoxiaojie@1.货币政策：美联储按兵不动，欧央行如期降息。

近期研究报告1月30日，在连续3次降息共100个基点后，美联储首次暂停

降息，维持利率在4.25%-4.50%不变，符合市场预期。整体上看，这

《政策待发期经济景气度放缓，供需是一次“鹰派声明+鸽派发布会”的议息会议，传递的信息较为平

向下寻求均衡》-2025.01.27

衡。

对于后续货币政策路径，鲍威尔表示还需等待政府的关税、移

民、财政和监管政策细节明确，才能评估其对经济的影响。当记者

问到是否仍认为利率具有限制性时，鲍威尔给出了肯定的回答，这

意味着降息进程仍未结束。

2.美股科技股在DeepSeek和财报影响下剧烈波动。

DeepSeek的R1模型以极低的训练成本和较低的硬件配置实现了

与主流模型相当的性能，引发美股科技股短期剧烈波动，1月27日

英伟达单日跌幅达到17%，市值蒸发规模达5890亿美元。

市场对DeepSeek的看法存在明显分歧，乐观者认为，DeepSeek

的成功证明了高效算法可显著降低模型训练成本，能够降低行业准

入门槛，促进AI技术的普及应用，而悲观者则担忧人工智能领域过

高的资本开支未必能顺利转化为盈利。我们认为，对于IT服务/软

件公司而言，AI技术的快速发展和广泛应用将带来长期利好，建议

积极关注和配置相关中概股标的。

3.特朗普关税政策反复不定。

随着特朗普预定的对多国加征关税的日期临近，全球市场逐渐

聚焦贸易政策。随着加拿大和墨西哥在边境问题上作出妥协，特朗

普对加墨两国的关税也随之延后一个月。

鉴于加拿大、墨西哥与中国合计占美国进口比重超过42%，特朗

普政府更可能采取渐进式、选择性的加税策略。基于地缘政治因

素，与美国经济联系更为紧密的墨西哥和加拿大更倾向于通过让步

达成妥协。

未来关税政策走向存在高度不确定性，但我们认为，市场可能

低估了