大商股份-市场前景及投资研究报告-头部商业集团，线下零售拐点.pdfVIP

上

市

公

司

商贸零售

2025年02月06日

公大商股份(600694)

司

研

究

/——头部商业集团迎新帅，线下零售步入革新拐点

公

司

深报告原因：首次覆盖

度

买入（首次评级）投资要点：

⚫立足于东北发展实体零售，多业态发展构建竞争优势。大商股份前身为大连商场，始建于

1937年，后经历1992年股份制改革正式成立大商股份有限公司。公司当前已建立起百货、

证市场数据：2025年02月06日超市、电器等主力业态，并配合地产、线上平台、自有品牌等其他业态共同构建立体的商

券

收盘价（元）24.84

研一年内最高/最低（元）29.77/14.53业发展格局，综合竞争力领先。近年来受制于线下零售行业大环境增速下行，公司营收承

究市净率0.9压，但公司管理层坚定贯彻关闭亏损店战略，推动利润增长修复，24年前三季度实现营业

报股息率%（分红/股价）4.03

收入52.88亿元，同比下降6.8%，实现归母净利润5.31亿元，同比增长18.0%。

告流通A股市值（百万元）7,776

上证指数/深证成指3,270.66/10,393.63

⚫线下零售供给侧改革，大商区位优势突出。近年来线上渠道+线下新兴零售业态分流，传

注：“股息率”以最近一年已公布分红计算

统零售市场步入了长期存量竞争的阶段，业内企业经营重点转向提质增效、追求高质量发

基础数据:2024年09月30日展。当前中国零售行业集中度较低，公司深耕东北市场向华北、西部辐射，建立起较强的

每股净资产（元）27.60区域化竞争优势，23年母公司大商集团销售规模达3258.22亿元位列中国零售百强Top2。

资产负债率%49.14未来促消费政策加力加码，新一轮线下业态改革创新正在兴起，丰富优质稀缺供给，百货

总股本/流通A股（百万）313/313

流通B股/H股（百万）-/-行业定位目标客群需求迭代变化，调整业态及品牌组合，超市行业更加重视存量门店体验

及商品力优化，重塑供应链体系，吸引消费者回归。

一年内股价与大盘对比走势：

⚫新任董事长推出三“大”战略指导未来发展，业绩增长可期。据公司公众号，新任董事长

大商股份沪深300指数(收益率)

100%陈德力提出“构建大平台、聚焦大消费、成就大生态”的三“大”战略指导未来发展。陈

50%德力商业地产运营经验丰富，配合公司现有的存量优质资产基础，线下门店有望成功转型。

0%综合业内成功案例和公司2025年总体工作安排内容，我们预计公司将大力推进百货及超

-50%

6666666666666市业态的转型升级，切实提升线下渠道的商品力和顾客体验，配合国际