证券投资实务：证券投资理论PPT教学课件.pptx

证券投资理论;01;01;任务一;;;证券投资组合是指在一定的假设条件下，通过选择若干种证券作为投资对象，以达到在保证期望收益率的前提下，将风险降低到最小；或者在既定的风险前提下，使期望收益率最大的有效投资方法。;;;证券投资组合理论是建立在一定的假设条件的基础上的，具体包括以下几个方面。

（一）投资者都是风险厌恶者

投资者都想得到较高的收益率而不承担风险，如果要他们承受较大的风险，则必须以更高的期望收益率作为补偿。风险是以收益率的可变性来衡量的，一般用统计学中的方差或标准差表示。

;;;;;证券投资组合的风险分散原理主要包括以下几个方面。

（一）证券投资的风险是指未来收益的不确定性

证券投资的风险可分为受共同因素影响的系统性风险和受个别因素影响的

非系统性风险。系统性风险对所有证券的影响几乎是相同的，不能因证券分散化而消失；而非系统性风险只对个别和某些证券产生影响，对其他证券没有直接影响，可以通过证券分散化来消除。;（二）证券投资组合的风险分散化

证券投资组合的风险分散化是指将风险分摊在许多不同行业和公司的证券

上或其他形式的投资上。证券的市场价格受政治、经济、社会、心理等多种因素的影响而经常上下波动，由于各种证券价格变动的方向和幅度不尽相同，因此就存在通过分散投资使风险降低的可能性。

分散化的关键是对那些期望收益受社会、政治、经济影响程度不同的证券进行投资，因此，要达到分散风险的目的，并非任意拼凑一个组合就行，而是要对构成证券组合的多个证券进行选择。;在组成组合时，不仅要看构成组合的各个证券的风险大小，还要看证券之间期望收益的相互关联情况。如果组合中各证券完全正相关，则分散投资不能降低风险；如果各证券完全负相关，风险可以完全抵消，但证券的额外期望收益，即超过无风险证券收益的收益也没有了。;（三）证券组合中证券数目的多少与风险的抵消程度也有关系

初始时，在投资组合中每增加一种证券，风险就有较大程度的减少。但

随着证券种类的增加，风险减少的程度逐渐递减，直到非系统性风险被完全抵消，???剩下与市场有关的风险，此时组合的风险就与整个市场的风险水平相差无几了。通常认为，一个组合的证券种类以10～15种最为适宜，即使是一些大型基金也无须超过25～35种。过度的分散化会增加交易成本、管理组合的时间和信息成本。;同时，每种证券的价值在投资组合的全部价值中所占比重也很重要，投资者可以通过调整各种证券的比重来调节证券组合的风险水平。马科维茨的证券投资组合理论是投资者利用分散投资原理，借助于数学方法建立证券组合并从中选择比较满意的组合，从而使收益与风险达到平衡。;任务二;;有效市场是指在证券市场上，投资人是不可能通过无风险的套利行为来获

利的。证券市场的有效性是通过证券价格对影响其变化的各种因素的反应来实现的，证券价格对有关信息的反应越快、越全面，证券市场就越有效。这种有效性意味着资源配置有效率和市场运行有效率。

有效的资源配置使得证券价格成为可以信赖的正确的投资信号，投资者可以根据这些价格信号选择投资机会并获取最大收益；证券市场运行有效率是指证券交易中的中介人能够以最低的成本提供服务，并只收取与所提供服务相适应的费用。;;根据证券价格对市场不同信息的反映情况，可以将证券市场的效率程度分为三个层次，即弱式有效、半强式有效和强式有效，对应的市场分别被称为弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。

（一）弱式有效市场

弱式有效市场是指在这个市场上，证券价格已经完全反映了关于某项资产

的所有的历史信息（主要指价格变化的历史信息），证券价格的未来走向与其历史变化之间是相互独立的，表现出来是一个随机过程。;这表明在弱式有效市场上，投资者无法依靠从证券价格变化历史趋势的分析（主要是指对证券价格变化的技术分析）中发现的所谓“证券价格变化规律”来获得持续的超额收益。对弱式有效市场假说的大量实证研究表明，除去交易成本的因素，市场基本上是弱式有效的。;;;;;;证券的市场价格是市场上绝大多数投资者对各种信息进行综合分析判断的均衡价格，反映了绝大多数投资者的总体预期，从统计学的意义上讲，它可能是关于证券价格的最好判断。在有效市场上，个别投资者也许能在某几次投资活动中取得超额的回报，但却无法长期稳定地保持这种盈利水平。;（二）相信市场价格

在有效市场上，由于市场能够充分吸收任何公开的以及内部的信息，并将

这些信息可能造成的影响通过价格变动的方式表达出来。所以，证券价格取决于其实际价值的高低，企业无法通过拆股、改换会计记账方式、调整财务报表等手段使投资者产生错误的判断；更不能靠制造假象，如制造假账和发布假消息等来影响证券价格。;（三）市场只对新信息做出反应

在有效金融市场上，资产的价格应该只对新信息做出反应，这种反应是准确而及时的，即市场接受新信