并购重组系列报告：产业主导、国资开路，启动并购黄金时代.pdf

内容目录

1.鉴往知来，并购重组演绎复盘5

2.并购重组的驱动因素：三维周期共振+行业需求对接，本轮并购有望助力实现企业高质

量发展7

2.1宏观因素：政策、资本市场、产业周期共振7

2.2微观因素：竞买方、目标方、投资者迎来机遇11

3.事件研究：短期事件效应显著，长期或随产业并购逻辑改善14

4.并购重组市场现状：产业力量主导，国企国资先行17

4.1政策：2024年以来，并购政策环境持续宽松，并购交易升温17

4.2资本：国资国企日益成为并购市场重要先导力量21

4.2.1多地国资布局并购基金，助力地方产业链强链补链22

4.2.2新一轮央企改革背景下，并购重组是强化央企市值管理的有力工具23

4.2.3并购助力盘活国资，是地方产业转型升级、发展新质生产力重要抓手.24

4.3产业：市场回归产业并购主线，产业整合、转型表现活跃27

4.3.1产业整合驱动因素——低集中度行业整合需求+价格下行带来盈利承压31

4.3.2产业转型驱动力——传统产业转型升级与新兴产业发展33

4.3.3产业出海——趋势性机会已现，出境并购案例占比显著回升37

5.投资主线42

6.风险提示43

图表目录

图1：2024年以来发布重大重组公告的企业数量5

图2：“并购六条”出台后，重组指数显著跑赢上证指数5

图3：美国产能利用率与全要素生产率6

图4：改革开放后中国产业结构持续转型升级6

图5：驱动并购重组的宏微观因素7

图6：IPO与并购呈现为跷跷板形态9

图7：中国股权市场融资不畅，数量和规模双降9

图8：中国股权投资市场退出方式分布9

图9：美国PE退出方式分布9

图10：申万一级行业营收集中度与盈利能力变化11

2/44

图11：高技术产业快速发展，新质生产力加速形成11

图12：全要素增长率长期向上，有望伴随新质生产力培育而提升11

图13：A股各板块近年业绩增速放缓12

图14：A股各板块近年盈利能力承压12

图15：中小企业信心和经营情况尚未稳固12

图16：A股小市值股占比较高，并购潜在标的有待发掘12

图17：并购重组活跃资本市场，股指走势与并购浪潮具有同步性13

图18：并购重组促进赚钱效应与长牛共振13

图19：并购重组短期内对股价的推升作用显著14

图20：首次披露后，上市公司累计收益的胜率稳定在45%14

图21：不同并购参与方重大重组案例分布15

图22：不同并购参与方平均累计收益15

图23：不同重组目的重大重组案例分布15

图24：不同重组目的平均累计收益15

图25：不同企业性质重大重组案例分布16

图26：不同企业性质平均累计收益16

图27：2024年以来，重大重组事项交易升温（件）18

图28：“并购六条”以来，重大重组事项交易热度跃升18

图29：“并购六条”以来，单笔并购交易均额小幅提升（亿元）19

图30：“并购六条”以来，大规模并购事项（规模5000亿）表现更积极19

图31：并购政策持续支持审核效率提速、并购工具创新20

图32：2024年并购重组成功率创历年新高21

图33：“并购六条”以来，央国企重大重组事项活跃度显著改善22

图34：地方国企并购事项占比近10年呈持续提升态势22

图35：地方国资委控股A股上市公司占比近年持续提升26

图36：土地收入占地方财政收入水平近年来持续下行26

图37：国有资本经营收入近年持续提升26

图38：产业并购成为并购市场主线28

图39：乘用车价格近年呈下行态势33

图40：近年我国制造业行业产能利用率呈下行趋势（%）33

图41：战略新兴产业占重大重组事项比重持续提升34

图42：并购重组前（2021年以前），公司业务增长持续承压35