国内资产管理业务在规模上与发达国家的差距很大从另一....pdfVIP

国内资产管理业务在规模上与发达国家的差距很大从另一...--第1页

国内资产管理业务在规模上与发达国家的差距很大。从另一个角度来看，这也意

味着国内这一业务发展的空间同样巨大。

中外资产管理业务的比较与启示

上海交通大学安泰管理学院吴琴伟

东方证券研究所冯玉明

中外资产管理业务的现状

资产管理的概念有广义与狭义之分。广义的资产管理是指中介机构所有形式

的代客户进行投资的行为或提供的资产增值服务。按照这一定义，一些中介机构

为客户提供的非常简单的资产增值服务，如银行为客户开设储蓄帐户等都包含在

资产管理的范围之内。狭义的资产管理则专指金融机构接受客户的委托，利用组

合投资等复杂专业技术，通过资本市场对客户的委托资产在授权范围内进行经营

管理，以实现资产保值增值的金融业务。其主要特征是资产管理账户独立，管理

人只收取管理费和绩效费。本文所研究的资产管理范围限定为狭义的资产管理。

一、成熟市场中主要的资产管理人

在成熟市场中的资产管理行业中，充当最终资产管理人的资产管理机构有四

大类，即投资公司（Investmentcompany）、养老基金（Pensionfund）、保险公

司（Insurer）和其他机构。其中，投资公司又包含为一般投资者服务的共同基

金和专门为富有的个人服务的私人银行（PrivateBank）等；养老基金也可进一

步分为法定的基本计划（Pay-as-you-goprogram）的养老基金、固定受益计划

（Definedbenefitprogram）的养老基金和固定缴款计划（Defined

contributionprogram）的养老基金三种，而其他机构则主要包括基金会

（Foundation）和捐赠款（Endowmentfunds）。

需要特别指出的是，资产管理人由上述四种类型的机构承担并不意味着所有

这四种类型的机构都是资产管理人事实。上，一些保险公司和许多的固定受益计

划和固定缴款计划的养老基金自己并不进行投资，而是更愿意把资金交给其他的

资产管理人管理，从而成为行业中受托管理资金的一个主要来当然源。，也有保

险公司和养老基金愿意接受其他保险公司和养老基金的委托，为它们提供资产管

1

国内资产管理业务在规模上与发达国家的差距很大从另一...--第1页

国内资产管理业务在规模上与发达国家的差距很大从另一...--第2页

理服务。

二、成熟市场中业务发展的规模及资产分布

过去的十几年里，成熟市场中资产管理业务的规模在原有基础上又取得了长

足的发展。其一个主要表现就是上述四种类型的机构所持有的金融资产与GDP

的比值又得到了进一步的提高。以七国集团为例（参见表1），在资产管理业务

相对发达的美国和英国，四种类型的机构所持有的金融资产与GDP的比值1990

年分别为118.7%和117.5%，但在1999年分别达到217.3%和226.7%，2000年美

国的该比重有所下降，但仍高达195.2%；即使是在该业务相对最不发达的德国，

四种类型的机构所持有的金融资产与GDP的比值2000年也达到79.7%。这说明

在这些国家，委托资产管理已经成为一种最为普遍的间接投资方式和金融服务方

式。

表1西方工业七国四种类型的机构所持有的金融资产与GDP的比值

机构投资者所持有的金融资产与GDP