2025年可转债市场展望分析报告：供需矛盾，估值支撑.pdfVIP

证券研究报告

供需矛盾下的估值支撑期

——2025年2月可转债市场展望

2025.02.06

主要内容

◼转债估值

✓转债价格中位数已修复至120元附近，仅高价转债尚有一定修复空间，2024年9月以来转债市场有价值底和溢价率“双重利好”加持。

✓2025年1月底百元溢价率指标处于历史中位数附近，依靠估值修复转债较正股持续跑出超额收益，考虑到估值对转债的增厚趋弱，后续转债表现预计较为

被动，比较依赖正股走势；此外无论后续正股是上涨还是下跌，中性偏高的转债估值水平均会使得转债的性价比下降。

◼转债信用

✓2024年4月发布的《关于严格执行退市制度的意见》将于2025年1月1日正式实施，24年底、25年初小微盘股遭受明显的抛售压力，低价转债明显承压、

遭遇较大回撤；截止到2025年1月27日，507家转债发行人中有254家披露了业绩预告，整体较往年偏弱，市场反应整体较为充分。

✓随着稳增长政策落地，低价券率先修复估值，成为2024年9月底以来转债市场中表现较为优异的品种；但考虑到退市标准收紧+业绩偏弱+估值偏高，转债

市场信用风险仍需防范。

◼供需环境

✓1月转债供给继续收缩，2月大概率下降趋势难改变。1月转债需求端有所分化，基金保险等相对收益资金增仓，年金及社保等绝对收益资金有所减仓，体

现当前单边扩张转债估值下的不同属性资金的分化态度。

◼2024Q4基金转债持仓

✓转债ETF仍是增持转债的主要需求方。除此之外，平衡混、一级债基以及转债基金仓位皆有所上升，二级债基变化不大。固收+资金（指一二级债基）仓位

分布有所分化，仍有加仓空间。基金转债持仓风格上重回银行、低价偏债等转债。

◼市场展望与组合推荐

✓展望2月，转债供给收缩需求增加及权益无明显下跌趋势预期下，转债估值仍将有望持续支撑。策略上，推动中长期资金入市背景下，建议继续以大盘稳健

类品种及高信用偏债转债为底，交易上建议关注产业催化不断的AI及机器人方向。继续推荐不对称性交易、双低动量及结合条款博弈。

证券研究报告风险提示：正股价格波动风险、转债信用风险等2

主要内容

1.估值补齐缺口、转债略显被动

2.转债信用风险仍需防范

3.供给收缩趋势不改

4.2024Q4基金转债持有概况

3

转债价格中位数已修复至120元附近，仅高价转债尚有一定修复空间

◼与权益市场的震荡偏弱表现有所不同，2024年9月24日以来转债市场整体表现强劲，转债价格中位数已上升至120元

附近；

◼2025年1月底低价转债（20%分位）和中价转债（50%分位）已基本持平2023年上半年中枢水平，仅高价转债尚有一

定的修复空间；

转债市场价格水平（元）低价和中价转债已明显修复，仅高价转债尚有修复空间（元）

转债价格简单平均值转债价格中位数转债价格余额加权均值转债价格20%分位数转债价格50%分位数