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NIFD季报
宏观杠杆率
2025年2月
一揽子增量政策落地显效宏观杠杆率踏上再平衡
之路
——2024年度宏观杠杆率报告
摘要
⚫2024年宏观杠杆率被动攀升，但涨幅收窄。一方面，实体经
济债务全年同比增长8.0%，其中居民和企业部门债务分别
同比增长3.4%和7.0%，处于历史较低水平。另一方面，名
义经济增速进一步放缓至4.2%，GDP缩减指数连续七个季
度为负。债务扩张与名义经济增速双降导致宏观杠杆率上升
10.1个百分点，涨幅低于2023年。
⚫随着一揽子增量政策落地显效，四季度宏观杠杆率结构趋于
“再平衡”。房地产销售边际回暖和耐用品消费增长推高信
贷增速，居民部门去杠杆节奏趋缓。由于融资需求不足和存【NIFD季报】
量债务偿还，非金融企业杠杆率增长放缓。政府部门大幅加全球金融市场
杠杆化债，推动隐性债务显性化。值得强调的是，2021~2024人民币汇率
年，政府部门杠杆率分别上升0.8、3.6、5.3和6.1个百分国内宏观经济
点，反映出政府在持续加大逆周期调节力度。宏观杠杆率
中国宏观金融
⚫展望2025年，提高名义经济增速关键在于找到新的加杠杆
中国金融监管
主体和方式，以宏观杠杆率的再平衡来全方位扩大国内需
中国财政运行
求。一是通过改善收入预期和增加存量财富，稳定居民部门
地方区域财政
杠杆率，促进发展型消费。二是支持民营企业和科创企业加
房地产金融
杠杆，抵消房企和地方融资平台去杠杆带来的紧缩效应。三债券市场
是用好用足财政扩张空间，充分发挥杠杆撬动和风险缓释作股票市场
用。保险业运行
机构投资者的资产管理
I
目录
一、总判断：债务扩张与名义经济增速双降，宏观杠杆率涨幅收窄1
二、分部门杠杆率分析3
（一）居民部门杠杆率连续三个季度下降3
（二）非金融企业杠杆率增长放缓5
（三）政府部门加杠杆力度增大8
（四）金融部门杠杆率走势分化9
三、宏观杠杆率趋势与政策展望10
（一）居民部门稳杠杆10
（二）民营企业和科创企业接力加杠杆11
（三）政府部门加杠杆提速增效12
一、总判断：债务扩张与名义经济增速双降，宏观杠杆率涨幅收
窄
2024年第四季度宏观杠杆率上升0.4个百分点，从三季度末的290.2%上升
至290.6%。其中，居民部门杠杆率下降0.2个百分点，从三季度末的61.6%下降
至61.4%；非金融企业杠杆率下降1.5个百分点，从三季度末的169.9%下降至
168.4%；政府部门杠杆率上升2.1个百分点，从三季度末的58.7%上升至60.8%。
M2/GDP上升0.2个百分点，从三季度末的232.2%上升至232.4%；社融存量/GDP
上升0.9个百分点，从三季度末的301.8%上
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