再议924行情性质：牛还在-250118.pdfVIP

[Table_MainInfo]策略研究证券研究报告

策略周报2025年01月18日

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相关研究牛还在——再议924行情性质

[Table_ReportInfo]

《海通策略每周重要政策跟踪

2025.01.17[Table_Summary]

《立体投资策略周报》投资要点：

2025.01.13

《海外流动性周报2025.01.12

核心结论：①924行情可定性为反转：政策基调转向+牛熊周期规律+情绪

触底，从行情涨幅和成交量能看不是熊市反弹。②24/10/8以来的调整是牛

市第一波上涨后的回吐，对比历史看调整时空已显著。随着政策落地，有望

开启新一轮上涨。③结构上，科技和中高端制造基本面趋势更好。房地产和

[Table_AuthorInfo]消费医药下跌时间长、低估低配，政策发力背景下预期差较大。

首席经济学家:荀玉根

Tel:(021

24年924行情是反转而非反弹。三大因素支持本轮行情反转：一是近期我

Email:xyg6052@

国经济面临通缩困境，924以来宏观政策的重点转向治理通缩；二是从牛熊

证书:S0850511040006

周期规律看，对比A股历史，21-24年的下跌调整持续33个月、最大跌幅

分析师:吴信坤为33%，调整时空已超过历次均值；三是从市场情绪看，924行情启动前

Tel:021情绪指标及资产比价指标均处历史底部，例如Wind全A的PE（TTM）、

Email:wxk12750@PB（LF）在行情启动前的低位分别为14.7倍、1.3倍，分别处05年以来

证书:S0850521070001由低到高18.5%、0%的历史分位。对比历史看，本轮行情不是熊市反弹。

分析师:杨锦回顾A股历史上的熊市反弹形态可见，熊市中的数次反弹往往存在行情高

度渐低、成交逐步萎缩的特点，例如10-12年、15年、22-24年。本轮行

Tel:(021

情开始后放量急涨，自行情启动后至10/8上证指数在短短6个交易日中累

Email:yj13712@

计上涨27%，同时10/8全部A股单日成交额达3.5万亿元，创下历史新高，

证书:S0850523030001

行情上涨高度和成交量能均不符合熊市反弹的特征。

分析师:余培仪

Tel:(021如何理解10/8以来的调整？牛市有三个阶段，分别为孕育期、爆发期、疯

Email:ypy13768@狂期。参考过去五次牛熊周期，以上证指数刻画，1浪上涨行情的平均上涨

证书:S0850523040002时间为3个月，平均最大涨幅为34.5%；2浪回撤时平均最大跌幅为15.8%、

分析师:王正鹤