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宏观专题
内容目录
1.宏观研判4
2.九丰能源（605090.SH）：汇兑损益影响Q3业绩，一主两翼稳健增长——5
3.申菱环境（301018.SZ）：全面布局液冷，有望受益AI浪潮——202501106
4.江南化工（002226.SZ）：兵器集团特种兵，民爆行业领军者—7
5.易普力（002096.SZ）：民爆行业排头兵，矿山爆破先行者—8
6.宁德时代（300750.SZ）：拟与Stellantis在西班牙合资建厂，预计总投资为40.38亿
欧元——202412129
7.名创优品（9896.HK）：择高而立，拥抱兴趣消费浪潮—10
8.金山办公（688111.SH）：信创受益的开始—11
9.西麦食品（002956.SZ）：燕麦行业乘风起，龙头企业加速发展—12
10.人福医药（600079.SH）：公司治理持续向好，研发稳步推进—13
11.再鼎医药（9688.HK）：艾加莫德上调销售指引，爆款潜力初现—13
12.云铝股份（000807.SZ）：提升资源保障，静待利润上行—15
13.山东黄金（600547.SH）：黄金价格持续上涨，公司业绩维持增长—..15
14.风险提示16
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宏观专题
1.宏观研判
中央经济工作会议之后，大类资产价格变化剧烈，我们看到，股票市场在“牛
熊”思维之间切换，离岸人民币汇率触及7.37，10年国债进入1.6%阶段，商品
市场交易弱现实更多。我们在2025/01/02发布的《岁末辞旧迎新，宏观关注什
么？》报告中提出“当前影响市场的主要有三种变量，强预期、弱现实和外部冲
击，政策真空期需重点从这三个方面来跟踪宏观环境的变化”。当前我们仍处于政
策和数据真空期，但截至1月下旬，我们看到了一些积极迹象，各方积极性提升
助力政策措施的落地生效，部分经济指标出现积极变化，部分外部冲击和悲观预
期也在缓释和纠偏，主要包括以下八个方面：
（1）地方两会积极部署2025年工作计划。在经济增长、固定资产投资、社
会消费品零售总额等目标方面，多数较2024年实际值有所提升。
（2）广义财政发力关注准财政发力，两大方向均有改观。一是政策性银行扩
表，国开行等2025年工作会议定调积极，截至1月24日政金债已发行5670.5
亿，是2020年以来最高水平。二是信用债净融资，各地重大项目积极发力，央国
企等融资也积极改善。
（3）1月PPI读数有望进一步回升。受美俄制裁影响，1月油价中枢显著提
升；随着海外强美元预期的适度修正，以及各主体积极性提升带动政策逐步发力，
一月中旬国内商品价格逐步改善，预计1月PPI同比读数可能为-1.9%，较12月
回升0.4个百分点。
（4）春节消费表现亮眼。一是文旅热，受益于免签政策入境游同比增长或超
七成，亲子游、南北互换游、高质游等表
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