2024年年报分析2：年报业绩归因中有哪些增量信息？.pdf

策略专题报告/证券研究报告

内容目录

1全A年报业绩预告延续低迷，大盘好于中小盘3

2行业层面：非银是为数不多的亮点5

3在业绩归因中挖掘增量信息9

4风险提示14

图表目录

图1.2022年四季度以来全A非金融连续9个季度净利润同比负增3

图2.大盘整体业绩情况好于中小盘，主板亏损幅度好于创业板和科创板4

图3.指数亮点在上证50、沪深300，TMT是唯一正增板块5

图4.预告业绩增速中位数前三行业为非银金融、有色金属和美容护理6

图5.非银、有色和美护预喜率高于其他行业7

图6.预期差为正的行业仅非银金融以及石油石化8

图7.出海与汽车高增速+超预期，科技高增速但预期较高，红利意外偏弱的原因在于煤炭9

图8.4Q2024上游原材料重点预喜公司业绩变动原因10

图9.4Q2024中游制造业重点预喜公司业绩变动原因10

图10.4Q2024下游消费品重点预喜公司业绩变动原因11

图11.4Q2024TMT重点预喜公司业绩变动原因11

图12.4Q2024金融公共服务重点预喜公司业绩变动原因12

图13.超150亿市值重点预喜公司业绩变动梳理13

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1全A年报业绩预告延续低迷，大盘好于中小盘

业绩预告视角下，虽然2024年全A业绩或继续承压，但“924”一揽子政策落地已

推动四季度GDP触底回升，当前大量减值风险释放对上市公司业绩形成短期拖

累，关注2025年轻装上阵后的业绩修复情况。分板块看，宽基指数中上证50、

沪深300是最大的亮点，行业维度TMT、非银分别受益于AI浪潮和股票市场回

暖，但能够超预期的公司主要在出海链，尤其是汽车细分，受到强外需+强竞争力

+产业趋势三重加持。

截至2025年2月4日12点，A股共有2818家公司披露了业绩预告，披露率约

52.2%，预喜率46%。整体来看，当前披露的年报业绩预告情况低于预期，预告

净利润变动幅度中位数均出现较大幅度负增，上市公司经营压力相较2023年进一

步扩大，去金融化与产能过剩带来的盈利下行压力仍在，“924”政策落地效果有

待进一步跟踪。

减值风险密集释放，2024年报全A业绩走势与名义GDP背离。2024Q4中国名

义GDP累计同比较上季度+3pct至7.02%，但业绩预告视角下上市公司业绩继续

承压，可能是一次性减值较为密集形成拖累。整体法下，全A归母净利润累计同

比下降至-10%，全A非金融下降至-48%。

图1.2022年四季度以来全A非金融连续9个季度净利润同比负增

数据来源：Wind、财通证券研究所

宽基指数中，以上证50、沪深300为代表的大盘表现优于中小盘指数；主板亏损

幅度好于创业板和科创板，披露率较高的创业板归母净利润变动幅度中位数仅为

-56%，整体盈利能力偏弱。

◆大盘整体业绩情况好于中小盘。上证50、沪深300、中证500和中证1000

的归母净利润变动幅度中位数分别为43%、15%、-55%和-20%。以上证50、

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沪深300为代表的大盘表现优于中小盘指数。

主板亏损幅度好于创业板和科创板。主板、科创板和创业板的归母净利润变动幅

度中位数分别为-17%、-25%、-56%。

图2.大盘整体业绩情况好于中小盘，主板亏损幅度好于创业板和科创板

披露率预告净利润变动幅度中位数（%，右）

70%