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证证券券研研究究报报告告
行业深度美容护理
稳中求变，守正出奇
美容护理行业2025年度策略
2025年01月16日2023A2024E2025E
重点股票评级
EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）
评级同步大市
珀莱雅3.0128.143.8222.174.7517.83买入
评级变动：维持润本股份0.5641.700.7331.990.9125.66买入
丸美生物0.6551.280.8837.911.1129.98增持
行业涨跌幅比较锦波生物3.3967.557.9128.9311.3220.23增持
美容护理沪深300资料来源：iFinD，财信证券
50%
30%投资要点：
10%2024年美护行业复盘：宏观方面，据iFind数据显示，2024年1-12月
-10%份，社会消费品零售总额为487894.8亿元，同比增长3.5%，低于疫情
-30%前水平。消费结构上，必选消费韧性犹存，可选消费增长动能明显不
2024/012024/042024/072024/102025/01
足。据iFind数据显示，2024年1-12月化妆品类社零同比-1.1%，低于
%1M3M12M社零整体。市场表现，美容护理指数跑输大盘，板块持续性承压。上
美容护理-12.35-3.33-14.17年度（2024.1.1-2024.12.31）申万美容护理行业累计涨幅为-10.34%，跑
沪深300-3.38-1.4415.83输沪深300指数23.01pct，在申万31个一级行业中涨跌幅排名第29
位，较2023年提升2位。估值方面，市盈率持续处于历史低位。截至
张曦月分析师2024年12月31日，美容护理板块PE已下降至35.53倍的位置，处
执业证书编号:S0530522020001于2012年以来的后17.31%的分位数。
zhangxiyue@
化妆品板块回顾，行业竞争持续加剧，马太效应进一步凸显。1）竞争
相关报告格局：市场集中度提升，头部品牌竞争优势进一步扩大。据青眼情报
1医美专题系列一：重组胶原蛋白赛道高景气延统计，2024年
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