瓶片行业市场前景及投资研究报告：积雪满山川，微根不自立.pdf

年度报告-瓶片

积雪满山川，微根不自立

[Table_Rank]

走势评级：瓶片：震荡

报告日期：2024年12月31日[Table_Analyser]

[Table_Summary]

★2024年瓶片价格被动跟随原料走势

2024年瓶片价格被动跟随原料走势，自身供需格局的边际变化对

绝对价格的影响权重极低。核心原因在于产能过剩压力下、行业竞

争加剧，瓶片加工费大幅压缩、波动幅度受限。

瓶片主力合约行情走势图

★2025年国内瓶片供应压力不减

在经历了连续两年的高速扩能之后，2025年本轮扩能周期将进入

收官阶段，全年相对确定的新产能投放计划仅有185万吨/年，产

能能增速预计在9.1%附近，远低于2023、2024年的34.9%和23.0%。

源但行业短期难以消化前两年激增的供应量，低利润格局将限制行业

化开工率提升空间。我们估算2025年瓶片产量增速或在11.6%左右。

工★2025年瓶片需求或继续保持强劲增长

一方面，受益于消费刺激政策及下游软饮料加速扩能，国内瓶片需

求有望延续偏强表现，需求增速中枢或在12%附近；另一方面，海

外瓶片供需缺口持续扩大，贸易摩擦带来的影响更多体现在贸易流[Table_Report]

向的改变而非出口总量的减少，我们认为2025年瓶片出口仍有增

长空间，但高基数下增速回落，预计出口增速或在10.5%。

★投资建议

基本面角度，瓶片供需延续宽松格局，绝对价格变化仍以成本驱动

为主，难以走出独立行情。

估值角度，假设明年布伦特原油65-80美元/桶区间震荡，PTA估

值范围4450-5950元/吨，EG估值范围4600-5100元/吨，瓶片加工

费350-650元/吨，则对应瓶片估值区间在5680-7430元/吨。

策略角度，瓶片利润难有大幅修复，可关注加工费（350，650）区

间操作机会；基于投产周期差异，建议关注PF-PR价差逢低布多

机会；交割博弈阶段若无装置意外，可关注3-5价差逢高反套机会。

★风险提示

原油价格大幅波动，装置超预期减停产。

能源化工-瓶片-年度报告2024-12-31

目录

1、2024年瓶片行情回顾3

2、2025年国内瓶片供应压力不减6

2.1、扩能周期步入尾声，产能增速将显著放缓6

2.2、存量装置存在较大的潜在增产空间8

2.3、低利润格局下，行业开工率提升空间有限9

3、内地何时能逆转供需过剩的格局？12

3.1、2024年国内瓶片需求增速超预期12

3.2、消费刺激政策叠加软饮料行业高速扩能助力2025年国内瓶片需求稳增长16

4、2025年瓶片出口仍有增长空间，高基数下增速或有回落17

5、2025年瓶片行业预计将延续供需宽松格局21

6、投资建议21

7、风险提示22

【

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究

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