大类资产配置与金融期权专题分析报告：不破不立，机遇之年.pdf

专题报告——金融工程

大类资产配置与金融期权专题

——破与立的机遇之年

报告日期：2024年12月31日

★大类资产配置

整体来看，境内资本市场2024年轮动迅速，呈现出多元化的

投资机会，各市场板块均有不同程度的积极表现。东证大类

资产配置系列策略全年运行良好：S1股债商策略本年收益为

14.34%，本年收益为正的月份有10个；股债策略本年收益为

22.78%，本年收益为正月份有11个；S2平衡型策略本年收

益为13.70%，本年收益为正的月份有11个；S3方案二策略

本年收益为43.2%，本年收益为正的月份有8个。

过去一年大类资产配置宏观对冲类策略表现良好，展望

金2025，我们认为市场未来一年交易与博弈的重心仍然是对宏

融观经济状况的认知与对当前所处周期的定位，建议投资者继

工续关注宏观对冲类策略。

程★期权

2024年全年市场波动剧烈，在此背景下，九月、十月各指数

期权成交均增加，而持仓量则呈现整年先降后升的趋势。期

权隐含波动率整体呈现先上升后下降，再上升后下降的“M”

型走势，且在9月底波动率变化较为剧烈。2024年各指数期

权隐含波动率价差相对2023年变动范围明显更宽，但期权近

月平值隐波与历史波动率之差均值低于2023年，卖方策略相

对买方策略的优势在2024年大幅下降。

从期权套利的角度看，合成期货套利策略运行良好，在市场

剧烈波动时取得了较为良好的收益；从期权对冲角度来看，

对冲成本波动较大，且由于九月底至十月的市场暴涨，对冲

策略整体表现不及基准。展望2025，建议投资者关注如果波

动率上行，该情况下的期权平价套利、波动率套利策略。

★风险提示

量化模型有效性基于历史数据得出，不排除失效的可能。

金融工程-专题报告2024-12-31

目录

1.大类资产配置：轮动迅速，宏观对冲策略运行良好5

1.1.市场回顾5

1.2.东证大类资产配置系列策略6

1.2.1.宏观因子体系策略——S17

1.2.2.宏观因子体系策略——S210

1.2.3.行业轮动策略——S313

2.期权：市场波动剧烈，套利与对冲分化14

2.1.期权市场概况15

2.1.1.持仓与成交15

2.1.2.隐含波动率（VIX）指数17

2.1.3.隐含波动率与历史波动率价差19

2.2.期权策略21

2.2.1.期权合成期货套利策略21

2.2.2.备兑策略24

2.2.3.保险策略26

2.2.4.领口策略29

3.风险提示31

2期货研究报告

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