关税向左，AI向右.pdf

投资策略专题

目录

1、春节假日变化诸多，美国对华加征关税3

2、关税变化带来的新思考3

2.1、关税扰动：关税加征10%对权益市场的影响拆解3

2.2、不止关税：AI变化更亮眼，政策应对有空间7

3、无惧关税短期扰动，依然坚持以我为主9

4、风险提示9

图表目录

图1：复盘IEEPA的使用历史可以发现，其并不常用于解决关税问题（截至2022.3）3

图2：加征10%关税后，一级行业下地产链+汽车制造税率居前4

图3：加征10%关税后，二级行业下化工材料+机械设备税率居前5

图4：加征10%关税后，一级行业下机械设备、电子等方向潜在增税规模居前5

图5：加征10%关税后，二级行业下专用设备、电子制作等方向潜在增税规模居前6

图6：2024年9月之后，出口链走出结构性行情6

图7：DeepSeek-R1的性能表现卓越7

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投资策略专题

1、春节假日变化诸多，美国对华加征关税

春节假期中，海内外扰动因素不断。一方面，DeepSeek的强势崛起，打破了美

国在本轮生成式AI领域中“遥遥领先”的市场定位，市场开始期待AI领域的新变

化对原有的中美竞争格局产生新影响；另一方面，美国总统特朗普与2月1日签署

行政令，正式开始对华加征关税，引发市场对于出口链的关注和思考。

在前期报告《“特朗普交易2.0”的交易方向及空间》和《关税问题的预期与现

实》中，我们梳理了2018年第一次“特朗普交易”对于关税问题的影响特征及市场

表现，以及本轮关税交易的“强预期”特征。回到当前，本次研究我们重点关注：

综合诸多变量来看，本次关税加征10%，对权益市场的影响有多大？

2、关税变化带来的新思考

2.1、关税扰动：关税加征10%对权益市场的影响拆解

（1）关税预期重燃，特朗普上台签署行政令，对华加征10%关税。美国总统

特朗普于2月1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。根据行政令，

美国还将对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税，其中对加拿大能源

产品的加税幅度为10%。

从加征路径来看，本轮关税加征过程中，特朗普使用了《国际紧急经济权力法》

（InternationalEmergencyEconomicPowersAct，简称IEEPA）作为其政策落地手

段。《国际紧急经济权力法》与其前身的《与敌贸易法》（TWEA）一样，是美国现