特朗普开征关税，国内消费延续修复——春节海内外要闻.pdf

宏观深度报告

目录

1、全球宏观要闻：特朗普开征关税，美联储暂停降息4

1.1、特朗普对加拿大、墨西哥和中国开征关税4

1.2、美联储1月FOMC暂停降息，但降息周期或仍未终止6

1.2.1、声明中美联储宣布暂停降息，删除对通胀回落至2%的表述6

1.2.2、发布会上，鲍威尔表态中性略偏鸽7

1.2.3、美联储降息周期并未结束，可能先慢后快8

1.3、日本央行首次加息25bp，欧央行再次降息8

1.4、DeepSeek-R1发布对美股形成较大负面冲击10

2、全球经济：美国经济韧性彰显，欧元区略显疲软10

2.1、美国经济韧性彰显，消费拉动作用进一步显现10

2.1.1、美国4季度经济增速放缓，消费的拉动力进一步显现10

2.1.2、美国经济软着陆仍是基准情形，但后续面临一定挑战12

2.2、欧元区经济增长略显疲软，德国GDP录得同比负增12

2.3、美国、欧元区制造业PMI走强，日本制造业PMI略偏弱13

3、国内政策：向着宏伟目标接续奋进14

3.1、总书记在2025年春节团拜会上的讲话14

3.2、吴清主席撰文《奋力开创资本市场高质量发展新局面》14

3.3、中央明确推动中长期入市具体举措15

4、国内经济：1月PMI弱于春节效应，企业预期有积极变化15

4.1、12月财政数据点评：从收入结构看财政追赶预算目标的方式15

4.2、1月PMI数据：整体弱于春节效应，企业预期有积极变化17

4.3、12月工业企业数据：政策效应提振营收和利润19

5、春节高频跟踪：“量”延续修复、“价”有起色21

5.1、消费场景：“量”延续修复、“价”有起色21

5.2、人流：量大幅超越2019年，机票降幅明显收窄23

5.3、商品房：一线城市新建房成交同比保持正增，二手房价格再次反弹25

5.4、食品：农产品价格延续回升，猪价企稳回升26

6、大类资产：全球股市有涨有跌，黄金上涨、原油下跌27

7、风险提示28

图表目录

图1：加拿大、墨西哥、中国是美国三大主要商品进口国4

图2：2018-2020年美国加征关税平均拖累美国对华8.7%的进口增速5

图3：自2023年5月以来，出口价格同比连续20个月为负5

图4：出口交货值占营收比重靠前的计算机通信电子、文教娱乐用品、服装等行业产品近些年利润增速较施加关税前明

显下滑6

图5：美国居民通胀预期略有上升8

图6：美国通胀趋势仍在下行8

图7：日本央行提升对日本通胀的预期9

图8：日本CPI在2024Q4上升较多9

图9：欧央行连续降息10

图10：欧元区通胀近期略有反弹10

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