高管激励、创新投资与企业经营绩效--基于A股制造业数据.pdf

摘要

高管作为企业经营、决策的重要负责人，对企业发展具有重要的作用。其中，公司

治理特别是有效的高管激励制度是影响企业经营绩效的重要因素。一方面，从协同角度

出发，不同高管激励制度可能会协同促进企业经营绩效，从而有利于企业长远发展；另

一方面，企业创新投资是突破制造业发展的技术瓶颈，是促进企业转型和中国高质量发

展的关键，但在实践中，高管与股东在企业创新研发中会存在分歧，对高管实施不同的

激励方式会直接影响企业创新投资效率，进而通过其间接影响企业经营绩效，所以，对

高管进行激励，在一定程度上会促进创新投资，进而有利于企业经营绩效的提升。基于

以上，本文以我国2012-2022年A股制造业为研究对象，结合委托代理、创新理论、激

励理论、利益趋同假说以及锦标赛理论等理论，建立普通OLS模型和中介效应模型，

探究不同高管激励机制、不同高管激励机制协同对企业经营绩效的影响机制，创新投资

是否在不同高管激励机制与企业经营绩效间承担中介作用。

本文经实证研究得出如下结论：（1）高管货币薪酬激励、股权激励和晋升激励能

促进企业经营绩效，而在职消费激励抑制企业经营绩效；（2）高管货币薪酬激励、股

权激励和晋升激励间存在协同作用，对于我国制造业企业来讲，对高管同时实施货币薪

酬激励和股权激励、晋升激励和股权激励以及三种激励方式结合都能够协同促进企业经

营绩效，它们之间具有一定的互补作用，而货币薪酬激励和晋升激励两者具有替代作用，

并不能协同促进企业经营绩效；（3）创新投资在高管货币薪酬激励、股权激励和晋升

激励与企业经营绩效间承担中介作用，而在在职消费激励与企业经营绩效间不承担中介

作用；（4）上述结论在我国非国企和低融资约束程度的企业中同样适用，而在我国国

企中，创新投资只在高管货币薪酬激励、晋升激励与企业经营绩效间承担中介作用，在

高融资约束程度企业中，创新投资只不在晋升激励与企业经营绩效间承担中介作用。所

以，基于上述结论并结合我国制造业实际情况提出如下建议：推行制造业企业高管薪酬

考核激励市场化改革；加强制造业企业创新引导激励的考核；建立企业多元化高管激励

协同机制；营造良好创新环境。

关键词：高管激励；创新投资；经营绩效；协同效应；中介效应

I

Abstract

Asimportantleadersinbusinessoperationsanddecision-making,executivesplaya

crucialroleinthedevelopmentoftheenterprise.Amongthem,corporategovernance,

especiallyeffectiveexecutiveincentivesystems,isanimportantfactoraffectingthe

operationalperformanceofenterprises.Ontheonehand,fromacollaborativeperspective,

differentexecutiveincentivesystemsmaysynergisticallypromotebusinessperformance,

therebybenefitingthelong-termdevelopmentoftheenterprise;Ontheotherhand,enterprise

innovationinvestmentisakeytobreakingthroughthetechnologicalbottleneckof

manufacturingdevelopmentandpromotingenterprisetransformationandhigh-quality

developmentinChina.However,inpractice,theremaybedifferencesbetweenexecutivesand

shareholdersinenterpriseinnovationresearchanddevelopm