海外观察室：春节假期海外变局，关税、AI与利率分化.pdf

债券●债券动态跟踪报告

春节期间海外资产表现

资产表现方面，春节期间海外股跌债涨、美元和黄金表现强势，主要围绕AI、关税、央行政策行动三条主线交易。截至1

月31日（上周五），据wind，标普500较1月24日下跌1%，10Y美债利率下行5BP，美元指数上涨近1%，黄金上涨

1.02%。1）低成本的Deepseek冲击了海外公司堆算力的发展模式，增加了对科技公司高资本支出的质疑，并进一步引发

了对美国AI领先地位的怀疑。美股科技股显著回调，后由于荷兰光刻机巨头ASML全面超预期的财报，市场情绪有所修复。

1月27日当日，费城半导体指数下跌9.2%，纳斯达克指数下跌超3%，同时美债、日元和瑞士法郎等避险资产受到提振。

美股抛售初期，黄金跟随下跌，或由于投资者抛售黄金补仓，后受到关税即将落地的消息影响，黄金再度突破前高。2）美

元指数则主要跟随特朗普关税言论波动。特朗普上任首日即提出对加拿大和墨西哥征收25%关税，但市场此前抱有怀疑，

并未完全定价。3）央行方面，全球央行政策分化进一步凸显。1月美联储暂停降息，鲍威尔表态称3月不急于调整货币政

策，称美联储处于观望状态。欧央行和加拿大央行1月则继续降息25BP，日央行如预期加息25BP。

图表1美债和美元指数表现（%）

资料来源：Bloomberg，平安证券研究所

图表2受关税影响，美股与黄金走势开始出现分化图表3美元指数走强

货币当前水平周变动月初以来年初以来

美元指数109.642.1%1.2%1.1%

欧元1.02-2.5%-1.2%-1.2%

英镑1.23-1.8%-1.9%-1.9%

澳元0.61-2.5%-0.8%-0.8%

日元155.56-0.7%-0.2%1.1%

瑞郎0.92-1.7%-0.7%-1.1%

离岸人民币7.35-1.4%-1.4%-0.6%

印度卢比87.17-1.0%-0.6%-1.8%