华润万象生活公司首次覆盖报告：非凡万象，双轮共进，商管服务龙头业绩腾飞.pdfVIP

公司首次覆盖报告

目录

1、华润旗下物业服务平台，物管商管齐发力5

1.1、大股东实力雄厚，股权集中5

1.2、业务分为两大核心航道，收入利润保持增长6

2、商管服务龙头，运营提质增效8

2.1、万象商业综合实力第一，购物中心经营逆势增长8

2.2、写字楼规模保持提升，出租率整体稳定13

3、物管规模稳中有进，增值业务布局多元15

3.1、在管规模保持增长，城市空间业态占比提升15

3.2、基础物管收入稳增，第三方收入占比提升18

3.3、关联方市占率提升，储备面积充裕19

3.4、社区增值发展稳健，整合资源满足客户多样化需求20

4、盈利能力显著提升，分红派息诚意十足22

4.1、上半年毛利率提升，管理费率显著压降22

4.2、在手现金充裕，分红比例较高23

5、盈利预测与投资建议24

6、风险提示26

附：财务预测摘要27

图表目录

图1：公司围绕三大要素构建协同循环的商业模式5

图2：截至2024H1，大股东华润置地对公司持股72.29%6

图3：公司业务主要分为商业航道和物业航道两部分6

图4：2024H1公司营业收入同比增长17.1%7

图5：2024H1公司物业管理收入占比64%7

图6：公司2021-2023年物管收入增速较高7

图7：2024H1公司归母净利润同比增长36.0%7

图8：2024H1公司核心净利润同比增长24.2%7

图9：2024H1公司商业航道收入同比增长23.4%8

图10：2024H1公司购物中心收入占比66%8

图11：万象商业拥有三大品牌8

图12：2024H1公司在管面积1185万方9

图13：2024H1公司在管面积来自管理关联方占比82%9

图14：2024H1购物中心总收入同比增长34%10

图15：公司购物中心运营收入占比最高10

图16：2024H1购物中心毛利率为72.5%10

图17：2024H1第三方项目收入贡献增至27.5%10

图18：2024H1公司新拓展一二线城市7个第三方项目10

图19：2024H1公司购物广场零售额同比增长19.7%11

图20：2024H1公司购物广场出租率维持96.7%高位11

图21：2024H1公司购物广场运营效率及盈利水平提升11

图22：2024H1公司在管商场的出租率行业领先12

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公司首次覆盖报告

图23：2024H1公司商管毛利率行业领先12

图24：公司拥有较强的品牌合作及招商能力12

图25：公司管理的青岛万象城出租率稳健提升13

图26：2024H1公司写字楼运营在管面积174万方13

图27：2024H1公司写字楼物管在管面积1523万方13

图28：2024H1公司写字楼收入同比增长6.6%14

图2