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证券研究报告|公司动态报告
正文目录
1.无缝内衣：期待越南盈利能力改善4
1.1.短期看利润弹性4
1.2.长期看客户份额提升空间5
2.棉袜：产能爬坡+份额提升，预计10%+稳健增长7
2.1.棉袜业务稳健增长，高单价+强研发7
2.2.南定足印染产能，未来空间来自清化扩产8
3.盈利预测与投资建议9
3.1.盈利预测9
3.2.投资建议11
4.风险提示12
图表目录
图1健盛集团无缝内衣历年收入（亿元）、净利及增速5
图2健盛集团无缝内衣历年毛利率和净利率5
图3健盛集团无缝内衣历年价格及增速（元/件）5
图4早期2016年无缝客户结构5
图5健盛集团棉袜历年收入及增速（亿元）8
图6健盛集团棉袜历年毛利率和净利率8
图7棉袜销量、单价及增速（亿双，元）8
图8中国棉袜出口价格及增速（元）8
表1公司无缝业务历史回顾4
表2公司无缝业务子公司净利（百万元）5
表3公司无缝业务产能布局6
表4无缝业务盈利预测6
表5公司棉袜业务产能布局9
表6棉袜业务盈利预测9
表7收入拆分11
表8可比公司估值12
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
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证券研究报告|公司动态报告
我们曾于2019、2022年先后发布深度报告对公司进行过推荐，基于无缝业务扩
产以及客户拓展。回顾来看，公司棉袜业务始终保持稳健增长，但无缝业务则受制于
内外部问题多有波折；站在当下时点，我们判断经过管理改善、拓展客户、以及无缝
行业渗透率提升的趋势，公司2025年有望迎来越南无缝业务改善的利润弹性。
1.无缝内衣：期待越南盈利能力改善
总的来说，我们分析公司近年无缝业务面临的问题在于：1）外部来看，无缝产
品主要应用于内衣和运动，优
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