半导体：半导体及元器件2024年展望：AI及周期复苏主线共振，生产要素国产化率提升正当时.pdfVIP

纵轴：相对值（%）观点聚焦

136沪深300中金半导体投资建议

1242023年下半年以来，半导体行业周期反转初现曙光，设计企业受到下游补

112库影响业绩触底恢复。展望2024年，我们认为消费类终端出货量回归温

和增长、国产芯片价格上行及品类的高端化拓展有望驱动设计公司向业绩

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新高趋近，此外AI主题有望继续成为投资人关注的重点。制造方面，我们

88预计24年芯片库存的常态化波动有望带来晶圆代工和封测企业的稼动率回

76升，晶圆厂和先进封装的资本支出或为上游生产要素需求带来重要推动。

2022-122023-032023-062023-092023-12

理由

股票股票目标P/E(x)

周期角度：3Q23起，我们看到消费电子终端需求补库已经为芯片设计企

名称评级价格2023E2024E业带来脉冲式需求，并延续至Q4。2024年，基于手机、PC等终端出货量

韦尔股份-A跑赢行业129.00122.337.1温和复苏的假设，我们认为应重点关注部分芯片价格上涨及国产产品高端

卓胜微-A跑赢行业150.0054.139.7化进程。制造板块来看，经历“doubleU”形态后，我们预计24Q2产能

恒玄科技-A跑赢行业167.4081.339.5利用率有望上行，带动半导体设备、材料相关支出回归正常增长通道。

瑞芯微-A跑赢行业68.00174.453.6创新角度：设计端来看，我们认为大模型训练及推理需求增长持续，云/端

安路科技-A跑赢行业55.00N.M.164.1侧AI算力芯片供应商有望受益。当下，云侧算力芯片国产化重要性在贸易

澜起科技-A跑赢行业70.00140.147.6摩擦升级背景下凸显，国内厂商有望通过不断的技术迭代及生态完善打破

海外企业垄断，实现收入快速增长；端侧算力芯片来看，PC、汽车等智能

华峰测控-A跑赢行业170.0065.237.5终端能力边界拓展及出货量增长同样利好SoC供应商。制造产业链来看，

中芯国际-A跑赢行业60.0067.844.5以Chiplet（类CoWoS）技术为核心的先进封装产业在AI算力芯片需求持续

中微公司-A跑赢行业173.0070.854.2增长背景下受到了封测代工企业的关注，我们预计全球龙头有望持续投入

拓荆科技-A跑赢行业278.0075.850.6资金和人力进行研发和扩产，国产代工、封测企业继续技术高端化进程。

安集科技-A跑赢行业190.8037.128.3国产替代：我们预计，虽然中期来看内资晶圆厂仍将面临成熟制程的价格

鼎龙股份-A跑赢行业25.0074.146.4压力，但资本开支方面2024年或将较2023年有明显增长。其中，长江存

通富微电-A跑赢行业23.27332.852.6储、长鑫存储、中芯国际、华虹集团有望维持较高资本开支。因此，我们

看好国内设备和材料尤其是存储客户占比较高的厂商的订单和业绩增长。

北方华创-A跑赢行业301.5232.724.1

江波龙-A跑赢行业99.37N.M.135.1盈利预测与估值

莱特光电-A跑赢行业23.1075.141.6建议关注AI云/端侧芯片供应商海光信息（未覆盖）、晶晨股份（未覆盖）、

生益科技-A跑赢行业21.