电子行业深度报告：给不同制程估值定价，全球晶圆厂估值新法，单位产能市值的分部展开.pdf

[Table_PageTop]电子/行业深度

目录

1.晶圆制造重要性凸显，传统估值局限性明显4

1.1.AI时代百花齐放，晶圆制造构筑硬件底座4

1.2.晶圆厂估值挑战，传统相对估值存在局限5

1.2.1.PS（市销率）：收入质量与成本结构的盲区5

1.2.2.PE（市盈率）：盈利波动与资本开支的扭曲8

1.2.3.PB（市净率）：资产状态与无形资产的缺失9

2.单位产能市值，行业特性与估值逻辑的天然适配12

2.1.打破传统估值方法局限性，单位产能市值重塑晶圆厂估值12

2.2.台积电单位产能市值拆分，作为全球各制程的估值标尺19

3.全新估值方法，摩尔定律失效时代，重塑核心资产估值25

3.1.单位产能市值法准确性验证，以格罗方德为例25

3.2.全新估值方法，打开大陆先进制程市值空间25

4.单位产能市值仍有局限，但不失为有效定价方式27

5.风险提示28

图表目录

图1：半导体产业链各环节4

图2：各晶圆厂营收/资产6

图3：各晶圆厂存货/总营收6

图4：各晶圆厂近期稼动率7

图5：各晶圆厂每年最后一个交易日收盘对应PSTTM7

图6：各晶圆厂折旧/总营收8

图7：各晶圆厂折旧/固定资产净额8

图8：各晶圆厂每年最后一个交易日收盘对应PETTM9

图9：各晶圆厂存货/资产10

图10：各晶圆厂营收/固定资产10

图11：各晶圆厂每年最后一个交易日收盘对应PBMRQ11

图12：2024年各晶圆厂不同制程收入占比拆分14

图13：2024年各晶圆厂高端与低端成熟制程收入占比拆分14

图14：2024年台积电成熟制程不同节点收入占比拆分15

图15：2024年格罗方德成熟制程不同节点收入占比拆分15

图16：2024年联电成熟制程不同节点收入占比拆分16

图17：不同晶圆厂单位产能市值变化图16

图18：2019-2024年台积电单位产能市值（左，美元/片）及全球半导体销售增速（右）17

图19：格罗方德单位产能市值（左，美元/片）及全球半导体销售增速（右）17

图20：UMC单位产能市值（左，美元/片）及全球半导体销售增速（右）17

图21：华虹半导体单位产能市值（左，美元/片）及全球半导体销售增速（右）18

图22：世界先进单位产能市值（左，美元/片）及全球半导体销售增速（右）18

图23：2019-2024年中芯国际单位产能市值（左，美元/片）及全球半导体销售增速（右）18

图24：台积电单位产能市值拆分思维导图19

图25：2024台积电各季度总收入（左）及晶圆收入占比（右）20

图26：2024年台积电各季度不同制程晶圆收入占比21

图27：线性条件下台积电单位产能市值与单价关系图22

图28：非线性条件下台积电单位产能市值与单价关系图24

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[Table_PageTop]电子/行业深度

表1：晶圆制造的行业特点5

表2：不同晶圆厂对应单位产能市值及晶圆单价情况12

表3：美股上市晶圆厂对应单位产能市值及晶圆单价情况13

表4：A股上