李子园品牌焕新渠道求变，静待成效显现.pdf

公司深度研究

内容目录

1.引言5

2.深耕乳饮料行业三十载，稳居甜牛奶行业龙头6

2.1.久久为功，打造十亿级单品甜牛奶6

2.2.股权集中且稳定，员工持股激励充分6

3.含乳饮料市场规模千余亿，集中度仍有提升空间9

3.1.含乳饮料：营养与口味兼具，23年市场规模1400余亿9

3.2.竞争格局：含乳饮料集中度高，公司市占率仍有提升空间10

3.3.发展驱动：产品创新、渠道与场景拓展持续推进11

4.核心看点：渠道积极求变，品牌升级焕新14

4.1.甜牛奶大单品稳固基本盘，品类边界持续拓宽14

4.2.核心市场空间待挖潜，全渠道拓展仍在途16

4.3.品牌持续焕新，年轻化营销再添动能21

4.4.产能基础渐夯实，盈利能力相对稳定23

5.盈利预测与投资评级26

6.风险提示28

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公司深度研究

图表目录

图1：公司发展历程6

图2：股权结构图6

图3：公司实控人持股超过6成8

图4：2024年公司员工持股计划8

图5：营业收入、归母净利润及yoy8

图6：2016-2023年公司各项盈利指标8

图7：软饮料行业细分9

图8：含乳饮料分品类规模及增速（亿元，%）9

图9：中国含乳饮料市场集中度10

图10：2021年中国含乳饮料品牌市场份额10

图11：主要含乳饮料产品情况（单位容量价格）10

图12：中国中性含乳饮料市场集中度11

图13：2021年中国中性含乳饮料格局（销售额口径）11

图14：中国乳制品各类使用场景渗透分布12

图15：2023年消费者购买含乳饮料考量因素12

图16：中国含乳饮料口味消费者偏好与新品发布Top10，2019-2021年12

图17：产品健康化趋势不断加强13

图18：2021年消费者对健康度的关注要素13

图19：渠道发展历程图16

图20：公司销售体系17

图21：各类补贴占比18

图22：返利合计18

图23：经销商数量18

图24：单商规模及同比增速18

图25：经销商成熟度（截至2020年6月）19

图26：各地区经销商占比情况（截至2020年6月）19

图27：分渠道营业收入拆分19

图28：电子商务渠道收入19

图29：2023年各地区销售额占比21

图30：分区域销售收入占比情况21

图31：分区域经销商数量占比21

图32：品牌发展历程22

图33：公司代言人变化22

图34：销售费用拆分23

图35：2023年销售费用率与同业对比23

图36：销售费用率和管理费率23

图37：净利率及毛利率23

图38：公司产能及产能利用率(吨，%)24

图39：近年公司自有加工和委托加工比例24

图40：2023年公司成本结构拆分25

图41：23年以来白糖现货价格走势（元/吨）25

图42：2023年以来聚乙烯价格走势（元/吨）25

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图43：2023年以来奶粉价格走势（美元/吨）25

图44：2023年以来瓦楞纸市场价走势25

表1：管理层情况7

表2：含乳饮品细分对比9

表3：不同人群差异化产品需求13

表4：公司产品矩阵梳理15

表5：公司返利政策17

表6：