红利风格投资价值跟踪：公募基金重仓股红利暴露度创2019年以来新高.pdf

目录

1、宏观：美债利率高位回落，M2同比确立上行趋势4

2、估值：绝对PE近三年93.59%，相对PE近三年74.90%6

3、价量：价与量拥挤度逐步回落7

4、资金：公募基金重仓股红利暴露度创2019年以来新高8

5、总结：公募基金重仓股红利暴露度创2019年以来新高11

风险因素12

表目录

表1：CMEFedWatchTool利率预计表4

表2：红利相关ETF列表9

表3：各维度观点汇总11

表4：红利50优选组合绝对收益与超额收益11

图目录

图1：美国10年期国债收益率及其均线4

图2：国内M2同比及其均线（%）5

图3：国内M1-M2同比剪刀差及其均线（%）5

图4：中证红利全收益收盘价与绝对PETTM近三年百分位6

图5：中证红利未来一年绝对收益与绝对PETTM近三年百分位6

图6：中证红利相对超额净值与相对PETTM近三年百分位7

图7：中证红利未来一年超额收益与相对PETTM近三年百分位7

图8：中证红利全收益与120日均线上权重合计7

图9：中证红利未来一年绝对收益与120日均线上权重合计7

图10：中证红利全收益与成交额百分位8

图11：中证红利未来一年绝对收益与成交额百分位8

图12：中证红利绝对收益与公募基金前十大重仓红利风格暴露8

图13：中证红利超额收益与公募基金前十大重仓红利风格暴露8

图14：中证红利全收益收盘价与红利类ETF单日净流入（亿元）9

图15：红利50优选组合绝对收益净值与超额收益净值11

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1、宏观：美债利率高位回落，M2同比确立上行趋势

本周市场震荡上行，万得全A涨0.88%，中证红利全收益指数涨0.09%，相对万得全A的超额收益为-0.78%。

在前期选股报告《分域选股系列之三：红利策略宝典：从经验逻辑到可落地的增强方案》中，我们提出了基

于，“全球流动性：10年期美债收益率”、“内部流动性：国内M2同比”、“国内经济预期：国内M1-M2同比

剪刀差”的中证红利相对于万得全A的超额收益择时策略。策略自2010年以来超额收益择时年化收益为2.83%，

今年超额择时收益为-8.99%。

近期美债收益率受美联储降息预期影响。根据CMEFedWatchTool统计，预期2025年5月降息概率为47.2%，

6月降息概率为69.6%。10年期美债收益率高位回落，60日均线上穿250日均线，因此在美债端模型给出看多

红利的信号。

图1：美国10年期国债收益率及其均线（单位：%）表1：CMEFedWatchTool利率预计表

5

4.8

4.6

4.4

4.2

4

3.8

3.6

3.4

美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:10年:MA60

美国:国债收益率:10年: