量化大势研判：继续推荐成长，预期成长或更优.pdf

量化分析报告

目录

1量化大势研判框架简介3

2当下市场大势研判分析5

2.1月度综合判断观点5

2.2框架历史表现跟踪6

2.3当下资产选择分析8

2.4当下各类策略推荐11

3风险提示17

插图目录18

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1量化大势研判框架简介

所谓风格是资产本身的内在属性，内嵌于其产业生命周期的变化中。我们在专

题报告《量化大势研判：产业周期变革与资产全局比较》中阐明了对权益资产风格

的重新认知：风格是资产的内在属性，全局比较下来的优势资产其特征属性，即为

未来市场的主流风格。因此风格的大势研判可以自下而上的量化展开，通过

gROED的基本优先级进行考察，分析“有没有（好资产）”和“（好资产）贵不

贵”进行优势资产的比较判断，最后聚焦当下最具有优势的细分板块。

从产业周期出发，股票资产存在五种风格阶段：外延成长、质量成长、质量红

利、价值红利、破产价值。和我们常见的风格分类存在交叠关系，但从资产特征上

更为内聚独立，而传统的风格分类更为杂糅。典型的比如小盘风格，既可以通过外

延并购抑或壳价值进行表达，也可以通过微盘低波价值反转表达，从资产有哪些信誉好的足球投注网站和策

略定位上完全不同。

不同风格下的优选策略及其周期范围同样有区别。对于预期成长gf而言，主

要看分析师预期的高低进行比较，无论周期阶段；对于实际成长g而言，主要看

△g所表征的业绩动量高低，集中于转型期、成长期；对于盈利ROE而言，主要

看PB-ROE下的估值水平高低，集中于成熟期；对于高股息D而言，核心看股息

率和其附加特征，集中于成熟期；对于破净/并购B/P而言，核心看估值、重组预

期等因素，集中于停滞期、衰退期。

图1：民生金工风格资产/策略分类框架

资料来源：民生证券研究院绘制

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资本逐利假设下，资产比较的先后级别主要分为主流资产和次级资产。主流资

产包含了实际增速资产、预期增速资产、盈利资产三类，三者只要有其一当下具备

优势，则市场边际资金就会大量配置，同时次级资产将不会有明显机会。只有当主

流资产都没有机会状态下，市场才会切向次级资产。次级资产的优先级主要可由拥

挤度来确定（未来或加入基本面因素），质量红利价值红利破产价值。下面我们

就将以此框架对于当下市场所有权益类资产进行详细的比较与判断。

图2：民生金工资产比较框架

资料来源：民生证券研究院绘制

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2当下市场大势研判分析

2.1月度综合判断观点

2月市场量化大势研判观点如下：

图3：量化大势研判观点

大势研判观点

综合判断占优风格：预