金融工程研究报告-利率择时：短周期价量策略-241204.pdf

证券研究报告|金融工程专题

金融工程专题报告日期：2024年12月04日

利率择时：短周期价量策略

——金融工程研究报告

核心观点分析师：陈奥林

执业证书号：S1230523040002

本文构建了利率择时的短周期价量策略，通过两步进行择时判断，一方面通过价量形chenaolin@

态特征进行短期波动预测，另一方面通过识别利率变化趋势所处的状态优化模型决策。

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2015/09以来，模型在国债期货上实现了年化6%以上的绝对收益，择时胜率约为58%。

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资？》2024.12.03

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近年以来，利率变化进入长期下行趋势，其波动率水平也低于长期历史均值。窗口已在眼前》2024.12.01

2023年初以来，利率维持下行趋势的同时，波动率呈上升趋势，因此利率择时/3《指增超额回撤：风险端的

波段交易作为提高收益的途径而受到投资者关注。

缺失和优化》2024.11.21

❑本文提出一种将价量形态和利率趋势状态结合的短周期择时模型

一方面，短期价格波动综合反映了市场情绪和风险偏好的变化，其价量特征和局

部形态有助于模型判断利率资产价格趋势进行预测。

另一方面，识别利率中枢运行方向，这种趋势状态的变化是相对缓慢而连续的，

模型在不同的状态下对相似的短期波动会产生不同的择时判断。

短期波动预测：用趋势模型代替技术分析。趋势模型相较于技术分析择时在风险

收益和择时胜率方面都有明显提升。择时表现的提升主要得益于：（1）输入端使

用日频价量数据，提供了更加丰富的有效信息；（2）模型学习了指标/特征间的

非线性关系，而不再使用多个指标线性相加或投票。

识别利率中枢变化趋势：观测国债收益率曲线的形变。本文从国债利率的期限结

构出发，构建利率变化趋势的状态变量，从国债收益率曲线的平移、扭转、形变

幅度3个方面构建特征来识别利率运行趋势的状态。

❑优化后的短周期择时模型能否实现国债期货择时：

优化后的择时策略整体年化收益提升至6.63%（技术分析择时和价量择时策略分

别对应2.92%、4.68%），年化夏普比率提升至2.56，平均盈亏比无明显优势，风

险收益比上升得益于择时胜率的提高。利率中枢维持下行趋势背景下，今年来策

略多空收益约为5.1%，相较基准提升40bp，择时胜率高于历史平均水平，但由

于利率短期调整的不对称性，平均盈亏比略小于1。综合来看，本文提出的短周

期利率择时模型为国债期货投资者提供了利率波段交易的解决方案。

❑风险提示

本报告构建的策略框架中所提及的交易均指模拟交易，回测结果是基于历史数据

的统计归纳，收益风险指标不代表未来，模型力求自适应跟踪市场规律和趋势，

但仍存失效可能，不构成投资建议，须谨慎使用。本报告得出的利率择时观点有

具体的时间期限，不具有长期时效，若出现与其他模型观点相左属于正常情况，

投资者需具体分析。

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