非国有股东参与治理对国有企业分红行为的影响研究.pdf

摘要

分红作为企业三大财务决策之一，是资本市场健康平稳运作和公司高效治理的前提，

合理的分红可以保护利益相关者的合法利益，优化企业资源配置效率，有利于企业的长

期平稳发展。然而，国有企业作为当前我国国民经济重要支柱，长期承担着过多的政策

性目标，加上国有资本“一股独大”导致的“内部人控制”等问题频发，使得中小股东

的利益诉求难以得到保障，非国有资本参与国企治理的积极性不高，难以发挥不同所有

制资本的协同效应。随着2013年党的十八届三中全会将“积极发展混合所有制经济”

纳入全面深化改革，引入非国有股东积极参与治理成为实现国有企业快速发展的关键路

径。因此，本文深入探讨非国有股东参与治理能否通过优化治理结构，切实提高国有企

业分红行为，这对完善我国国有企业治理结构具有启示意义。

本文延续以往文献逻辑，结合相关理论基础，选取2013～2022年国有企业为样本，

基于国有企业分类改革的制度背景，从股权结构变化和治理结构变化探讨非国有股东参

与治理与国企分红行为的密切联系，以及法律环境在二者之间的作用机理。研究发现：

非国有股东的治理结构变化能够显著促进国企分红行为，但仅仅通过股权制衡难以发挥

明显的促进效果；法律环境能够强化非国有股东参与治理对国企分红行为的促进作用。

异质性分析表明，在区分市场化水平、行业竞争程度、行政层级后发现，在市场化水平

较高、竞争程度高以及地方控制的国有企业中非国有股东参与治理对国企分红行为的促

进作用更为明显。另外在已有研究的基础上进一步发现，非国有股东通过向参股国企委

派高层实质参与治理发挥其利益驱动效应，从而向市场传递积极的信号以此吸引更多投

资者，促使企业绩效水平提升。

从理论上看，本文从“股权”层面和“董事会”层面双重维度探讨非国有股东参与

治理对国企分红行为的影响，拓展了对非国有股东参与治理经济后果的认识，为非国有

股东治理的相关研究提供了增量的文章贡献。从现实来看，本文为支持监管层科学管理

国有企业、促进不同所有制之间资本融合，推动国有企业混合所有制改革提供了可行性

参考价值。

关键词：非国有股东参与治理；国企分红行为；法律环境；企业绩效

I

Abstract

Asoneofthethreemajorfinancialdecisionsofenterprises,dividendsareaprerequisite

forthehealthyandsmoothoperationofthecapitalmarketandefficientcorporategovernance.

Arationaldividecanprotectthebenefitsofthelawoftheassociations,improvetheabilityto

sharetheresourcesofthecompanyandpreferthelong-termdevelopmentofcompanies.

However,governmentfirmsasanimportantpillarofChinasnationaleconomy,havelongbeen

burdenedwithexcessivepolicyobjectives.Coupledwiththeproblemofinternalcontrol

causedbystatecapitaldominates,makingitdifficulttoprotecttheneedsofsmallandmedium-

sizedshareholders.Withoutthecapitalenthusiasmofthestatetoparticipateinthemanagement

ofnationalaffairsisnothigh,makingitdifficulttorealizethesynergisticeffectofdiff