把握中国科技股价值重估的机遇——ETF智投系列研究之六.docx

正文目录

把握中国科技股价值重估的机遇 3

如何投资港股科技板块？ 6

境内市场：可通过ETF高效配置港股科技板块 6

香港市场：基金品类丰富，恒生科技ETF为主流选择 7

港股科技类ETF 8

香港互认基金 9

如何投资A股科技板块？ 11

科技主题指数走势强劲，跟踪产品中ETF规模占比高 11

风险提示 13

图表目录

图表1：中美科技板块估值变化 3

图表2：投资于港股科技板块的主要指数及产品 4

图表3：投资于A股科技板块的主要指数及产品 5

图表4：境内投资港股科技产品各类型规模占比 6

图表5：境内投资港股科技产品各类型数量占比 6

图表6：港股科技板块指数跟踪产品规模 6

图表7：规模靠前的科技主题指数跟踪基金 7

图表8：香港各类型公募基金规模占比 7

图表9：香港各类型公募基金数量占比 7

图表10：港股各类ETF规模及数量 8

图表11：港股上市的港股科技类ETF 9

图表12：投资港股科技的香港互认基金 9

图表13：摩根太平洋科技基金前十大持仓 10

图表14：摩根亚洲增长基金前十大持仓 10

图表15：科技主题指数基金数量和规模 11

图表16：A股科技主题指数基金跟踪指数 11

图表17：A股科技主题指数走势 12

图表18：挂钩产品规模靠前的科技主题指数及代表性产品 12

图表19：规模靠前的科技主题指数增强型基金 12

图表20：报告中涉及的股票和代码 13

把握中国科技股价值重估的机遇

技术的扩散以及人类生产力的提升不以少数团体的意志为转移。DeepSeek通过算法层面的创新突破硬件层面的限制，引发资本市场震动，并引起中美各界的广泛讨论。我们认为，由于全球AI开源社区和市场经济体系的客观存在，政策制定者主观期待的技术封锁目标或难以实现。2023年以来中美科技板块估值显著分化，当前纳指PE_TTM处于过去10年的89%分位数，为恒生科技指数PE_TTM的2.4倍，中美科技股价差有望收敛。可通过投资于港股和A股科技板块的ETF等指数产品，把握中国科技股价值重估的机遇。

考察中美科技板块估值，美股以纳斯达克指数为代表，中国科技股以恒生科技指数为代表，恒生科技指数于2020年7月末发布，历史估值数据较短，我们同时展示恒生资讯科技行业指数历史估值，如图表1。中美科技板块PE_TTM估值变化在2020年中至2022年末整体趋于同步，但2023年以来出现显著分化，美股科技股估值持续走高，中国科技股估值尽管

经历触底回升，但仍与美股存在大幅差距。截至2025年1月31日，纳斯达克综合指数PE_TTM为46.1倍，处于过去10年的89%分位数，恒生科技指数PE_TTM为19.6倍，处于指数2020年7月发布以来的43%分位数。

图表1：中美科技板块估值变化

注：1.考虑到数据可得性，纳指采用数据，港股采用iFind数据并在计算PE_TTM时对亏损成分股做剔除，全文同。

2.图表在2004年1月至2020年7月期间对横轴进行了压缩，以便清晰展示长短期的估值趋势。资料来源：，iFind，

2025年1月20日，DeepSeek发布R1开源模型，或以较低的训练成本，达到比肩OpenAI-o1模型的效果。一方面，DeepSeek引发市场对算力需求下降的预期，1月27日美国科技股震荡，纳指下跌3.1%。另一方面，美国科技公司也积极拥抱中国大模型，1月29-30日，微软、英伟达、亚马逊相继宣布接入DeepSeek-R1。

政策制定者期望通过技术封锁的手段，形成并维持技术上的代差，这种封锁在特定时期、针对特定对象可能有效。但我们认为，在人工智能领域的竞争中，真正的封锁或难以实现。一方面，AI开源社区的活跃使得知识、数据、模型在全球的开发者间充分流动，这种联结无法通过行政命令完全切断。另一方面，若低成本的开源模型得到验证，其商业化潜力或被迅速挖掘，市场需求和资本驱动有望促使企业绕过封锁获取技术资源，加速技术迭代。中美人工智能领域技术差距的缩小，或将最终反映在两国科技股估值价差的收敛。

站在投资角度，港股市场作为中国新经济企业国际化布局的重要平台，科技含量高，A股相对稀缺的科技龙头企业多在港股上市。近年来，随着科创板、北交所相继开市，以及创业板全面实施注册制，一批高新技术企业陆续登陆A股市场。投资者可以通过ETF等被动指数产品把握中国科技股价值重估的机遇。

产品层面，我们梳理了投资于港股和