1月海外月度观察：特朗普2.0正式开启，主要央行相机而动.docx

目 录

一、海外经济：经济景气度延续分化，通胀水平趋势下行 4

（一）全球经济：制造业修复不及预期，服务业景气度高位上行 4

（二）发达经济体：美国经济保持相对强劲，通胀有望趋势下行 6

1、美国：经济保持韧性，核心通胀降温提振信心 6

2、欧元区、日本经济表现分化、英国经济增长动能转弱 9

二、货币政策：美鹰派降息，欧、英宽松预期升温，日如期加息 10

（一）美联储：降息或暂缓，关注特朗普施政影响 10

（二）欧央行：通胀趋势下行叠加经济动能偏弱，欧央行或进一步降息 12

（三）日央行：如期加息25BP，通胀迈向目标水平的信心增强 13

（四）英央行：通胀反弹担忧有所缓和，2月降息信心增强 14

三、金融市场：美债收益率先上后下，美元指数先强后弱，国际油价先涨后跌 15

（一）美国债市：经济韧性与关税不确定性扰动下，美债收益率先上后下 15

（二）汇率市场：美元指数先强后弱，日元、欧元、英镑跟随波动。 16

（三）国际原油：地缘政治摩擦与特朗普“扩供给”的相关措施，原油价格先上后下

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四、风险提示 18

图表目录

图表1 全球经济景气度指标热力图 4

图表2 12月美国OECD全球领先指标缓慢上升 5

图表3 12月英美主要国家经济政策不确定性指数下行 5

图表4 12月以来花旗十国经济意外指数先下后上 5

图表5 12月欧美ZEW经济景气指数走势分化 5

图表6 波罗的海干散货指数缓慢下降 5

图表7 12月韩国出口同比增幅走扩 5

图表8 美国经济景气度指标热力图 7

图表9 美国经济领先指标（WEI）缓慢上行 7

图表10 12月制造业PMI中物价指数是主要贡献项 7

图表11 美国红皮书零售销售周同比高位震荡（%） 8

图表12 12月美国零售销售额不及预期 8

图表13 美国30年期房贷利率回升至6.96%附近 8

图表14 美国成屋库存量低位回升 8

图表15 美国12月非农新增人数升至25.6万人 8

图表16 12月以来初请失业金人数小幅下行 8

图表17 12月美国CPI同比反弹至2.9% 9

图表18 12月核心通胀中能源分项大幅回升 9

图表19 欧元区、日本、英国经济景气度指标热力图 9

图表20 12月欧元区综合景气度改善 10

图表21 欧元区消费者信心和投资者信心指数同步下行 10

图表22 英国平均周薪指数持续上行 10

图表23 英国天然气价格震荡上涨 10

图表24 12月以来美联储官员表态 11

图表25 12月以来欧洲央行官员表态 12

图表26 12月以来日本央行官员表态 14

图表27 12月以来英国央行官员表态 15

图表28 10年期美债收益率先上后下 16

图表29 10-2y期限利差走扩 16

图表30 美元指数先强后弱，日元反向波动 17

图表31 欧元和英镑汇率先弱后强 17

图表32 1月以来，国际油价先上后下 18

图表33 EIA预测2025年原油供给强于需求 18

一、海外经济：经济景气度延续分化，通胀水平趋势下行

2025年1月以来，海外市场聚焦特朗普政府政策部署情况，尤其是关税政策产生的外溢影响。全球经济景气度延续分化，制造业仍是主要拖累。1月特朗普就职后，虽关税政策暂不及市场预期鹰派，但后续关税落地时间及其形式仍可能对主要央行的货政走向产生影响；美联储虽在2024年12月再度降息，但2025年降息幅度仍将可能面临通胀反弹的掣肘；欧、英央行受制于国内基本面疲软仍将继续降息；日央行再度加息，后续继续跟踪工资谈判及外汇市场扰动。2月重点关注特朗普政策兑现以及海外主要国家基本面环境。

（一）全球经济：制造业修复不及预期，服务业景气度高位上行

经济方面，全球经济景气度分化延续。12月摩根大通全球制造业PMI指数为49.6%，较11月下行0.4个百分点，再度跌入荣枯线下方，指向全球制造业修复仍不稳定。其中，美日欧英等海外主要国家12月制造业PMI均在处于50%下方。12月全球服务业PMI指

数上行0.7个百分点至53.8%，与之对应的海外主要国家服务业仍继续保持较高景气度，均处于扩张区间。

贸易方面，波罗的海干散货指数处于2024年以来的较低水平，整体表现