信用策略系列：2.3以上，信用精选.pdf

固收专题研究

目录

12.3%以上，城投债有哪些？3

2聚焦省内，2.3%以上城投债如何分布？5

2.1江苏、浙江、安徽、福建5

2.2四川、河南、湖北、湖南、江西7

2.3山东、陕西9

2.4重庆、天津、广西、云南、贵州10

32.3%以上，产业债有哪些？12

42.3%以上，金融债有哪些？14

5风险提示15

插图目录16

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固收专题研究

截至2025年1月24日，信用债市场（包含金融债）存量债券规模为

428157亿元，其中城投债为187562亿元，产业债为99930亿元，金融债为

140655亿元。

我们以2.3%的估值为初筛标准，分城投债、产业债、金融债来梳理，以供市

场机构参考选择性价比与适配性较高的资产。

图1：2.3%以上存量信用债规模、估值及分布情况（亿元、%）

平均估值估值2.3%以上

类型存量债占全部存量

整体(0,1](1,3](3,?)规模

比重

城投债1875722.302.322.222.416560935.0%

产业债999302.172.232.162.081838218.4%

金融债1406551.982.041.892.0182815.9%

资料来源：wind，民生证券研究院

注：存量债数据为2025年1月24日数据，下同；

估值计算时剔除了估值大于20%的债项，下同。

12.3%以上，城投债有哪些？

首先，全国层面来看：

截至2025年1月24日，全国存量城投债规模为187562亿元，估值在2.3%

以上存量债有65599亿元，占比35.0%；估值在2.3%以上的公募非永续城投债

有25604亿元，占整体存量债比重13.7%。

分省来看，我们聚焦估值2.3%以上的存量债，观察规模及占比，哪些省份

存量较为丰富？

（1）江苏、浙江、安徽、福建等区域整体估值较低，2.3%以上债券占比较

低，均在30%以下，但规模相对较大；尤其是江苏1年内AA(2)的存量较为丰富。

（2）四川、河南、湖北、湖南、江西等区域整体估值处于中游，2.3%以上

占比相对较高，在38-54%之间。其中四川、河南2.3%以上存量均超4000亿元。

（3）山东、陕西等区域整体估值相对较高，2.3%以上债券占比分别达46%、

66%。其中山东区域2.3%以上存量超8000亿元，公募非永续存量超2600亿元。

（4）重庆、天津、云南、广西、贵州等区域，2.3%以上债券占比在59-79%

区间，云南省占比居高。重庆区域2.3%以上债券集中在隐含AA(2)，天津、云南、

广西区域在隐含AA均亦有相当存量。

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