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信用策略系列:2.3以上,信用精选.pdf

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固收专题研究

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12.3%以上,城投债有哪些?3

2聚焦省内,2.3%以上城投债如何分布?5

2.1江苏、浙江、安徽、福建5

2.2四川、河南、湖北、湖南、江西7

2.3山东、陕西9

2.4重庆、天津、广西、云南、贵州10

32.3%以上,产业债有哪些?12

42.3%以上,金融债有哪些?14

5风险提示15

插图目录16

2

固收专题研究

截至2025年1月24日,信用债市场(包含金融债)存量债券规模为

428157亿元,其中城投债为187562亿元,产业债为99930亿元,金融债为

140655亿元。

我们以2.3%的估值为初筛标准,分城投债、产业债、金融债来梳理,以供市

场机构参考选择性价比与适配性较高的资产。

图1:2.3%以上存量信用债规模、估值及分布情况(亿元、%)

平均估值估值2.3%以上

类型存量债占全部存量

整体(0,1](1,3](3,?)规模

比重

城投债1875722.302.322.222.416560935.0%

产业债999302.172.232.162.081838218.4%

金融债1406551.982.041.892.0182815.9%

资料来源:wind,民生证券研究院

注:存量债数据为2025年1月24日数据,下同;

估值计算时剔除了估值大于20%的债项,下同。

12.3%以上,城投债有哪些?

首先,全国层面来看:

截至2025年1月24日,全国存量城投债规模为187562亿元,估值在2.3%

以上存量债有65599亿元,占比35.0%;估值在2.3%以上的公募非永续城投债

有25604亿元,占整体存量债比重13.7%。

分省来看,我们聚焦估值2.3%以上的存量债,观察规模及占比,哪些省份

存量较为丰富?

(1)江苏、浙江、安徽、福建等区域整体估值较低,2.3%以上债券占比较

低,均在30%以下,但规模相对较大;尤其是江苏1年内AA(2)的存量较为丰富。

(2)四川、河南、湖北、湖南、江西等区域整体估值处于中游,2.3%以上

占比相对较高,在38-54%之间。其中四川、河南2.3%以上存量均超4000亿元。

(3)山东、陕西等区域整体估值相对较高,2.3%以上债券占比分别达46%、

66%。其中山东区域2.3%以上存量超8000亿元,公募非永续存量超2600亿元。

(4)重庆、天津、云南、广西、贵州等区域,2.3%以上债券占比在59-79%

区间,云南省占比居高。重庆区域2.3%以上债券集中在隐含AA(2),天津、云南、

广西区域在隐含AA均亦有相当存量。

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