学大教育(000526)首次覆盖报告：行业供求有望超预期，网点稳步扩张.pdf

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学大教育(000526)

1.盈利预测及投资建议5

2.学大教育：重新起航的个性化培训龙头7

2.1.历史沿革：机制理顺+行业景气下实现困境反转7

2.2.股权团队：金鑫坐镇，股权结构日渐清晰8

2.3.业绩简述：24Q1-3归母利润同比+50%9

3.行业：需求仍刚性、政策逐步明确、高中段扩容10

3.1.逆周期性显著，需求仍然刚性10

3.2.高中段仍保有8-9年的人口红利期12

3.3.政策着重k9规范，标准逐步明确15

3.4.供给重新恢复，但龙头依然占优18

4.竞争优势：扎根个性化培训，网点稳步扩张20

4.1.个性化业务仍有布局空间，全日制教育稳步推进20

4.2.布局职教培训，实现产教融合23

4.3.债务压力逐步舒缓，利息费用大幅降低25

4.4.股权激励计划逐步兑现26

5.风险提示26

图目录

图1：学大教育发展沿革7

图2：公司股权结构（截止24Q3）8

图3：公司24H1营收16.2亿元/+29%9

图4：公司24H1毛利润5.84亿元/+33%9

图5：管理费用率小幅提升，销售/财务费用率继续下降10

图6：24H1归母利润1.6亿元/+82%10

图7：公司扎根东部地区，中部地区占比逐步下降10

图8：公司24Q3合同负债同比+18%10

图9：在受到经济危

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