浙江自然八问八答详解浙江自然本轮增长驱动.pdf

公司深度研究

内容目录

问题一、公司基本情况介绍与近年变化？4

问题二、箱包/水上用品所在的行业空间有多大？5

问题三、户外产业链价值分配情况如何？代工vs品牌哪个更优？6

问题四、公司在气床、保温箱行业中的地位怎么样，竞品有哪些？7

问题五、从历史周期来看，当前时点户外代工行业位于什么位置？8

问题六、公司当下的核心优势是什么？10

问题七、公司营收增长的量价拆分？12

问题八、公司未来扩产规划？13

盈利预测与投资建议13

投资建议及估值14

风险提示15

图表目录

图表1：公司营业收入、归母净利润及其增长（亿元）4

图表2：各类产品收入及占比（亿元）4

图表3：本次股权激励目标高远，彰显发展信心4

图表4：限售解除规则5

图表5：本次费用摊销情况（万元）5

图表6：全球户外用品市场规模5

图表7：全球户外保温箱市场规模(亿美元)6

图表8：全球SUP市场规模(亿元)6

图表9：户外用品产业链布局6

图表10：我国体育服饰CR5(%)7

图表11：我国户外家居CR5(%)7

图表12：充气床垫主要竞争对手7

图表13：国内保温箱生产商对比8

图表14：2001年到2014年我国服装出口快速发展8

图表15：2016年开始公司充气床垫产能快增长(万件)9

图表16：第三轮周期依靠海外需求驱动9

图表17：2021Q1开始海外需求高增长9

图表18：大客户补库驱动第四轮周期10

图表19：近期我国出口充气床垫增速逐步走高10

2

公司深度研究

图表20：公司TPU产品占比提升带动单价增长(元)11

图表21：生产工艺优化驱动毛利率显著提升11

图表22：对比其他代工公司，公司毛利率处于较高水平11

图表23：公司各类产品产能（含在建）12

图表24：公司主要客户12

图表25：公司产品单价（单位：元）12

图表26：公司各类产品产能（含在建）13

图表27：公司收入拆分表（亿元）13

图表28：公司各产品产量（万件）14

图表29：公司财务数据预测表（亿元）14

图表30：可比公司估值比较（市盈率法）14

3

公司深度研究

问题一、公司基本情况介绍与近年变化？

公司是户外运动设备代工龙头。公司专注于户外运动装备的研发、设计、制造及销售，主

要产品为充气床垫、户外箱包、头枕坐垫和水上用品等，掌握包括TPU薄膜及面料复合技

术在内的多项工艺技术，收入体量在2022年达到9.46亿元。从必威体育精装版情况看，2024前三

季度公司营业收入为7.91亿元，同比增长17.74%，归母净利润为1.63亿元，同比增长

21.81%。

图表1：公司营业收入、归母净利润及其增长（亿元）

201920202021202220232024Q1-Q3

营业收入5.455.818.429.468.237.91

yoy7.16%6.68%44.91%12.27%-12.95%17.74%

归母净利润1.31