三只松鼠深度报告：短期有业绩，中期有空间，长期有成长.pdf

三只松鼠(300783)公司深度

正文目录

1三只松鼠：以“高端性价比”突围的制造型自有品牌零售商5

1.1股权结构：公司股权明晰，创始人深耕休闲食品行业5

1.2主营业务：坚果为基拓展零食实现全品类，线上为矛适配线下拓展全渠道6

1.3经营模式：打造全渠道+全品类的制造型自有品牌零售商7

1.4竞争格局：坚果行业领导品牌，公司市占率排名第二8

2零食行业β：景气度仍在，重视变化，提前布局8

3公司经营α：短期有业绩，中期有成长，长期有空间10

3.1市场地位：线上市场份额第一，线下市场亟待开拓10

3.2核心壁垒：高端性价比引领总成本领先，商品适配实现全品类全渠道10

3.3经营边际变化：2025年线下分销渠道驱动公司业绩的持续增长13

3.4公司α：短期有业绩，中期有成长，长期有空间的稀缺性标的14

4未来的主要预期差在哪里？16

5股价上涨由何驱动？17

6盈利预测与估值17

7风险提示17

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图表目录

图1：公司发展历程梳理5

图2：公司股权结构情况（截止2024年三季报）5

图3：公司历年分品牌营收占比情况6

图4：公司历年分产品营收占比情况6

图5：公司历年分渠道营收占比情况6

图6：公司历年投食店、联盟小店门店数量情况6

图7：三只松鼠高端性价比战略下的经营模式7

图8：零食有鸣全品类批发超市8

图9：来优品省钱超市8

图10：洽洽食品意式火腿风味坚果仁9

图11：有友食品山椒脱骨鸭掌9

图12：三只松鼠高端性价比战略模型11

图13：三只松鼠与产区基地对接—云南夏威夷果种植基地11

图14：三只松鼠自有工厂生产情况11

图15：依托社区零食店坚果/零食全品类供应链的全新货拼盘12

图16：三只松鼠微信小店12

图17：三只松鼠9.9元400g的瓜子13

图18：三只松鼠2025年年货节坚果礼盒14

图19：三只松鼠2025年年货节黄油曲奇礼盒14

图20：三只松鼠中期战略图梳理15

表1：三只松鼠市占率稳居市场第二（单位：%）8

表2：休闲零食行业渠道分布（单位：%）10

表3：三只松鼠盈利预测（百万元，%）17

表4：可比公司估值17

表附录：三大报表预测值19

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1三只松鼠：以“高端性价比”突围的制造型自有品牌零售商

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