零跑汽车-市场前景及投资研究报告-国内主流市场，轻资产合作模式，出海空间.pdf

[Table_Info1][Table_Date]

零跑汽车(09863.HK)汽车发布时间：2025-02-10

[Table_Title][Table_Invest]

证券研究报告/港股公司报告买入

零跑汽车（9863.HK）：站稳国内主流市场轻

上次评级：增持

资产合作模式出海打开空间

[Table_MarketHK]

股票数据2025/02/07

报告摘要：

6个月目标价（港元）

[Table_Summary]

专注自研的造车新势力。零跑汽车成立于2015年12月24日，始终坚持收盘价（港元）34.10

以核心技术自主研发为底蕴，以低成本高性价比产品为导向，先后推出12个月股价区间（港元）19.54~36.70

业界首个八合一电驱、业界率先量产CTC电池底盘一体化技术、业界首总市值（百万港元）45,590.54

个“四域合一”中央集成式电子电气架构等领先的智能电动技术。总股本（百万股）1,337

A股（百万股）

销量稳步提升，10-20W价格带产品线日趋完善。零跑深耕国内主流乘H股（百万股）

用车市场，产品性价比突出，采用“纯电+增程”两种动力形式，目前日均成交量（百万股）8

在售的车型包括：微型车T03、中大型轿车C01、中型SUVC11、C10

和大型SUVC16五款。展望2025年，零跑在3-4月将推出第一款B系[Table_PicQuote]

历史收益率曲线

列SUV车型B10，并且将在下半年上市B系列的轿车以及一款跨界车

型；同时零跑在2025年还会亮其旗舰D系列的大型SUV与MPV，首

次将价格带提升至20万元以上。零跑汽车在2022-2024年的销量分别

为11.1、14.4与29.1万辆，连续三年保持高速增长。

10-20W乘用车渗透率稳定小幅增长，新能源渗透率增长迅速。2024年

10-20W的乘用车销量为1334.7万辆，同比2023年增长7.9%。其中新

能源车销量为578.4万辆，渗透率已经达到43.3%。中性假设下，我们

给予2025年10-20W价格带乘用车渗透率50%，其中新能源渗透率为

55%，则在2025年10-20W价格带新能源车的销量将达到773万辆。

携手Stellantis成立合资公司，打造轻资产出海新模式。零跑国际已经于

2024年9月开启了在欧洲的销售计划，C10和T03已经开始销往欧洲、

印度和亚太、中东和非洲及南美。2025年B10也将在全球进行销售。未

涨跌幅（%）1M3M12M