2月研判及金股.docx

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宏观研判 4

九丰能源（605090.SH）：汇兑损益影响Q3业绩，一主两翼稳健增长——.........................................................................................................................5

3.申菱环境（301018.SZ）：全面布局液冷，有望受益AI浪潮— 6

4.江南化工（002226.SZ）：兵器集团特种兵，民爆行业领军者— 7

5.易普力（002096.SZ）：民爆行业排头兵，矿山爆破先行者— 8

6.宁德时代（300750.SZ）：拟与Stellantis在西班牙合资建厂，预计总投资为40.38亿欧元—9

7.名创优品（9896.HK）：择高而立，拥抱兴趣消费浪潮— 10

8.金山办公（688111.SH）：信创受益的开始— 11

9.西麦食品（002956.SZ）：燕麦行业乘风起，龙头企业加速发展— 12

10.人福医药（600079.SH）：公司治理持续向好，研发稳步推进— 13

11.再鼎医药（9688.HK）：艾加莫德上调销售指引，爆款潜力初现— 13

12.云铝股份（000807.SZ）：提升资源保障，静待利润上行— 15

13.山东黄金（600547.SH）：黄金价格持续上涨，公司业绩维持增长— 15

14.风险提示 16

宏观研判

中央经济工作会议之后，大类资产价格变化剧烈，我们看到，股票市场在“牛熊”思维之间切换，离岸人民币汇率触及7.37，10年国债进入1.6%阶段，商品市场交易弱现实更多。我们在2025/01/02发布的《岁末辞旧迎新，宏观关注什么？》报告中提出“当前影响市场的主要有三种变量，强预期、弱现实和外部冲击，政策真空期需重点从这三个方面来跟踪宏观环境的变化”。当前我们仍处于政策和数据真空期，但截至1月下旬，我们看到了一些积极迹象，各方积极性提升助力政策措施的落地生效，部分经济指标出现积极变化，部分外部冲击和悲观预期也在缓释和纠偏，主要包括以下八个方面：

地方两会积极部署2025年工作计划。在经济增长、固定资产投资、社

会消费品零售总额等目标方面，多数较2024年实际值有所提升。

广义财政发力关注准财政发力，两大方向均有改观。一是政策性银行扩表，国开行等2025年工作会议定调积极，截至1月24日政金债已发行5670.5

亿，是2020年以来最高水平。二是信用债净融资，各地重大项目积极发力，央国企等融资也积极改善。

（3）1月PPI读数有望进一步回升。受美俄制裁影响，1月油价中枢显著提升；随着海外强美元预期的适度修正，以及各主体积极性提升带动政策逐步发力，一月中旬国内商品价格逐步改善，预计1月PPI同比读数可能为-1.9%，较12月

回升0.4个百分点。

春节消费表现亮眼。一是文旅热，受益于免签政策入境游同比增长或超七成，亲子游、南北互换游、高质游等表现突出。二是2025年年货节首次采用“3+N”模式，多主线、多平台促进居民消费，“年货节”效应突出。

房地产市场有所改观。1月以来重点城市新房销售出现积极变化，房价层面诸多城市也出现了跌幅收窄、阶段性转正等显现。在稳楼市和“止跌回稳”的政策意图下，房价广泛的转跌回升仍需时间，一线及强二线可能率先出现。

春运期间出行热度逐步升温。按农历计算，2025年公路、铁路、水路、民航等客运量均表现较强，均高于2024年同期。截止1月26日，百度迁徙指数

表现也高于2023年和2024年同期。

前期中美剧烈博弈预期或逐步修正。特朗普正式就任后，考虑特朗普2.0有美国国内政商科技等诸多力量的全面支持，此前市场对于特朗普政策和中美博弈加剧带来的外部冲击定价较多，如强美元、高利率等，后续这些预期或将逐步

修正。

市场机制不断革新，资本市场内生稳定性长效机制值得期待。924以来资本市场新政不断，1月22日五部门再次齐发声推动中长期资金入市，我们认为，

从当前的政策实施导向来看，我国股票市场未来将逐步构成以“中长期资金+内生稳定性资金”为代表的内在稳定性长效机制，其中前者以社保、保险、养老保险基金、银行等为基础，后者则以回购再贷款、互换便利、证金汇金等为基础，未来平准基