思源电气-市场前景及投资研究报告：出海龙头，全球电网设备龙头，储能.pdfVIP

公司深度研究|思源电气

出海龙头标的，迈向全球电网设备巨头证券研究报告

2025年02月11日

思源电气（002028.SZ）深度报告

核心结论公司评级买入

股票代码002028.SZ

投资建议：由于电网出口的高景气度，我们预计思源电气24年订单有望超过管理层预计的206亿

前次评级买入

元，超出市场预期。由于其订单转化时间接近一年，因此对应25年营业收入有望超预期，我们预计

评级变动维持

公司24-26年归母净利润为20.86/27.22/34.41亿元，对应当前股价的PE为28.8/22.1/17.4倍，给

当前价格77.19

予25年28倍PE，目标市值762.06亿元，维持“买入”评级。

近一年股价走势

公司基本面优异，对比国内企业具有历史性显著α。2018-2023年，公司营业收入增速显著高于电

思源电气输变电设备

网投资增速，归母净利润增速显著高于同业可比公司。公司持续增长的关键在于品类的拓展份额提沪深300

42%

升、市场领域的延伸，以及民营企业体制激励更加完善。35%

28%

目前时点，市场对于公司有三点疑问：一、短期来看，2025年电网设备全球需求是否能够持续？二、21%

14%

公司国内的网外业务若受到新能源新增装机增速下降的影响，订单、收入和利润增速是否会降低？

7%

三、公司长期市值有望达到何种水平，能否支撑公司目前的高估值？我们从海外公司对于电网需求0%

-7%

的判断，模型分解，以及三块主要业务的分析入手回答市场的疑问。2024-022024-062024-10

问题一：2025年电网设备需求如何？对于全球电网市场25年投资我们保持乐