2024年信用债违约年鉴：地产违约潮尾声或至，中下游行业压力见长.docx

目 录

一、2024信用债市场违约特征总结 5

二、各年度违约情况：2024违约规模同比下降 6

（一）违约主体数量及金额分布 6

（二）违约主体分布 6

三、各年度违约率统计：2024年违约率明显下降 8

（一）边际违约率与累计违约率 8

（二）产业债违约率特征 9

1、票面利率与违约率基本呈正相关 9

2、上市公司违约率较低但无明显优势 10

3、发行时主体评级与违约率正相关，低评级国企违约率跳升 10

四、违约后回收率情况：2024年国企偿还率明显提升 11

（一）综合维度：违约回收率整体偏低，2018年以来回收率与回收时长约成正比

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（二）所有制维度：国企回收率优势进一步凸显 11

（三）券种维度：短融、中票、定向工具回收率较高，一般公司债与私募债回收率较低 12

（四）地区维度：回收率与区域违约金额、地方政府支持因素高度相关 12

（五）行业维度：资源型、周期型行业回收率值得期待 13

五、违约原因分析：宏观影响增大，经营与筹资活动影响仍为重点 14

六、风险提示 16

图表目录

图表12024首次信用债违约主体概况 5

图表22014-2024年违约主体及金额统计（支，亿元） 6

图表32014-2024年国企、非国企违约主体数量统计 6

图表42014-2024年违约主体行业分布 7

图表52014-2024年累计违约主体区域分布（个，%） 8

图表6边际违约率及累计违约率变化（%） 8

图表7非国企净融资与边际违约率变化（亿元，%） 8

图表8宏观环境与违约特征梳理 9

图表9不同票面利率区间违约率（亿元，%） 9

图表102014-2024上市公司、非上市公司违约概况 10

图表112014-2024不同评级下国企与非国企违约率对比 10

图表12各年度债券违约与回收情况 11

图表13国企、非国企违约回收情况对比 11

图表142014-2024不同券种的回收率概况 12

图表152014-2024违约后回收率分地区统计 12

图表162014-2024违约后回收率分行业统计 14

图表17各年度违约因素占比汇总 15

图表182024年新增违约主体的违约原因汇总 15

一、2024信用债市场违约特征总结

2024年地产违约潮进入尾声，违约趋势向弱资质产业类主体回归。2022年地产企业违约潮以来，依次经历了从大型民营房企、到混合所有制企业和区域小型房企的陆续违约，风险持续出清，到2024年以来新增违约主体已大幅减少，且房地产行业存量风险主体处置进度有所加快，多家展期房企进入实质性违约、债务重整程序。2024年下半年以来无新增违约房地产主体，违约主流变为产业链中下游的弱资质主体，以民营企业及混合所有制企业为主，对同行业或债市产生衍生影响可控。整体来看，2024年信用债

市场在城投化债行情及资产荒驱动下估值整体呈下行趋势，违约因素对债市的影响式微。全年违约方面主要特征如下：

1、2024年新增违约主体数量及违约债券规模均大幅下降。2024年无境内债券违约历史的首次违约主体仅7家，较2023年同比减少10家；另外还有4家有过美元债违约历史的地产企业首次境内债违约，包括绿地控股、广州方圆地产、广州天建及厦门中骏。

新增违约债券总规模从2023年的1105亿下降到331亿，降幅明显。

2、违约事件仍以已违约主体展期为主。2024年违约债券共98只，合计规模799亿，

但其中64只债券曾有过违约历史，合计规模达468亿，数量及规模占比均过半，主要是已展期债券二次展期或构成实质违约。

3、违约偿还进度放缓，大量债务重组房企或进入仅付息阶段。全年82起偿还行为

兑付本金仅32亿元，其中72起单笔兑付本金不超1亿元，较2023年大幅减少。主要原因有二：一是违约国企分阶段兑付情况减少，因为其历史违约债务偿付较为充足，而近三年违约国企数量较少，且大多为其他债务风险事件引发债券交叉违约，出险后很短时间内就会全额兑付；二是其中76起偿还来自房地产行业，多数房企债务重组条款或设置前几年为仅付息不还本，因此单次偿付本