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证券研究报告;3;;;下资金面偏紧带来债市震荡行情;1.32024年10月以来,利率曲线形态从“陡峭”转为“平坦”;1.42024年10月以来,不同券种信用利差走势有所分化;?2024年10月至11月,受益于政策端持续发力,926政治局会议之后股票市场走出快牛行情,投资者风险偏好提升,市场情绪延续。期间债市虽然有所调整,但广谱利率下行的预期仍在,债市整体仍然每月取得正收益。;1.62024年10月至今债市运行逻辑(1);1.62024年10月至今债市运行逻辑(2);1.62024年10月至今债市运行逻辑(3);总结;;2.1适度宽松基调之下资金利率不降反升;2.1适度宽松基调之下资金利率不降反升;2.1适度宽松基调之下资金利率不降反升;2.1适度宽松基调之下资金利率不降反升;;2.2价格角度,资金是贵还是便宜?;2.2价格角度,资金是贵还是便宜?;2.3数量角度,资金是多还是少?;2.3数量角度,资金是多还是少?;2.3数量角度,资金是多还是少?;2.3数量角度,资金是多还是少?;2.4资金不松但债市不空,与资产荒延续及实体需求弱相互映射;总结;;3.1债市定价失锚了吗?;3.1债市定价失锚了吗?;3.2债市或已“换锚”,关注经济新特征;3.3.1债市可能仍处在做多环境;3.3.2春节后资金面或走向均衡偏松(1);34;3.3.2春节后资金面或走向均衡偏松(2);3.3.2春节后资金面或走向均衡偏松(3);3.3.3曲线是牛陡还是牛平?;3.4久期策略仍然占优;总结;风险提示
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