基于用户视角的互联网企业价值评估的研究.pdf

摘要

数字经济作为互联网发展的重要引擎，与互联网技术相结合，催生了智能科技、新

兴消费、无人零售、共享经济和人工智能等一系列新业态。同时，传统产业也在积极地

跟进潮流，进行转型升级，向数字化、智能化和信息化等方向发展。因此，资本市场开

始将目光聚焦于互联网企业，融资、IPO、并购重组等资本运作热潮不断涌现，为了更

理性的投资和经营就必须对企业真正价值有一个明确的认识。但是在盈利策略、商业链

条、产业环境等多个方面，互联网企业都有着自己的独到之处，现行的评价系统并没有

把以上的因素纳入其中，这就导致了对互联网企业估值的要求不断提高，需求也在不断

增加。

相较于传统的企业模式，互联网企业一旦拥有了用户，便等同于获得了市场份额。

用户对互联网企业价值的影响是至关重要的。尽管如此，当前学术领域尚未深入地从用

户角度出发，在实际应用中，传统的价值评估方法经常作为首选。对于用户如何影响互

联网企业价值的分析还不够充分，也缺乏从用户角度出发的互联网企业价值评估的创新

思维。因此，从用户的角度去寻找合适的方法来评估互联网企业的价值，不仅是评估实

践的需求，同时也对互联网企业的成长有着深远的影响。

在对互联网企业特征进行剖析的基础上，对传统价值评估方法进行了比较。对互联

网企业而言，他们的财务报告并未包含大量的实体资产，而是通过用户来增加其价值，

基于此，进一步探讨从用户角度评估互联网企业价值的必要性，并对DEVA、CVBC、

CLV这三种基于用户视角的评估模型进行了详细的整理、优化和改进，分别从用户贡献

关系、用户贡献价值、引入市场份额等角度来改进DEVA；从用户选择、利润贡献、新

用户成本等方面对CVBC模型进行改进；针对CLV，从用户保持率和单位用户的贡献

价值两个方面进行优化。最终，用芒果超媒股份有限公司来验证模型的有效性，比较三

种估值模型下企业评估值的差异，寻找评估差异产生的原因，验证了基于用户视角下改

进后的互联网估值模型的适用性，确定了以用户为核心的互联网企业价值评估模型，证

明了以用户价值为出发点是可行的，为互联网企业在价值评估模型的建立上指明了新的

方向。

关键词：用户价值；DEVA；CVBC；CLV

I

Abstract

DigitaleconomyisanimportantdrivingforceforthedevelopmentofInternet,andits

integrationwiththeInternethasgivenrisetoaseriesofnewbusinessforms,suchas

intelligence,newconsumption,unmannedretail,sharingeconomyandAI.Inthemeantime,

thetraditionalindustriesarealsoactivelytransformingandupgradingtodigital.Therefore,

thecapitalmarketbegantofocusontheInternetcompanies.Capitaloperationboomssuchas

financing,IPO,mergersandacquisitionscontinuetoemerge.Inordertomakemore

reasonableinvestmentandbusinessstrategy,itisnecessarytoclearlyunderstandthereal

valueoftheenterprise.TheInternetcompanyisuniqueinitsprofitstrategy,businesslogic

andindustrialenvironment,butthesefactorsarenottakenintoaccountinthecurrent

mainstreamevaluationsystem,resultinginanincreasingdemandforvaluationofI