医药行业市场前景及投资研究报告：2025年JP Morgan大会，药企创新浪潮.pdfVIP

2025JPMorgan大会总结

中外药企共话创新浪潮

2025年2月

2025JPMorgan大会总结：中外药企共话创新浪潮

中国创新登上全球舞台。2024年国产新药出海热潮持续，二代IO、减肥药、自免TCE、ADC等新机

制/靶点药物受到全球市场瞩目。2025年JPM大会中国药企登台展望创新药长期增长战略，同时积

极接触海外合作伙伴。

海外MNC药企：聚焦核心领域，加速管线研发。跨国药企为应对成熟品种专利悬崖，以自研+BD扩

张管线，蓄势未来增长。例如默沙东储备了丰富的肿瘤管线，同时拓展自免、减重、眼科等领域；

罗氏以自研品种重塑乳腺癌产品组合，以BD布局IBD、减重等领域大靶点。部分药企随着临床研发

推进逐步收缩管线，将资源聚焦于核心品种。例如诺华加大心血管肾脏代谢、自免等领域投入，肿

瘤领域则聚焦HR+乳腺癌和核素药物；吉列德/BMS也在JPM大会上强调重点单品；赛诺菲/GSK则

分别剥离非制药业务。

药企对疾病领域的布局思路产生分化。肿瘤仍是全球制药行业第一大疾病领域，同时行业正逐步加

大对自免、中枢神经系统、减重、心血管肾脏代谢等领域的研发投入。

技术路线/靶点展望：参加JPM的中国上市药企主要聚焦小分子药物和工程抗体药物。中国药企在

ADC、二代IO、减肥药等领域布局较为集中。海外MNC药企布局更加多元，除上述领域外，siRNA

、新一代CAR-T疗法也是关注重点。

投资建议：建议关注科伦博泰（6990）、再鼎医药（9688）等。

风险提示：研发进度不及预期风险，市场竞争格局恶化风险，支付端控费风险等。

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目录

1中国药企：创新成果国际瞩目

2海外MNC药企：聚焦优势领域，布局下一代创新品种

3投资建议

4风险提示

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1.中国药企：创新成果国际瞩目

1.1百济神州:全球商业化能力+潜在大单品在研，2025年有望盈利

1.2信达生物：2025年预计6款新药获批，有望迎来多项催化

1.3科伦博泰：sac-TMT中国获批，多款ADC进入临床阶段

1.4再鼎医药：自研+引进管线差异化突出，2025Q4目标盈利

1.5三生制药：创新品种逐步进入收获期,BD扩充产品组合

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1.1百济神州：全球商业化能力+潜在大单品在研，2025年有望盈利

2025年有望实现盈利：百济神州24Q2/Q3净利润分别为-1.2/-1.2亿美元，亏损额已大幅收窄，公

司于JPM大会宣布，预计2025年有望实现GAAP准则下的首年度盈利。

泽布替尼美国持续放量，验证公司海外商业化能力：公司24年前三季度公司实现收入27.3亿美元

(+48.6%)，其中美国/中国收入分别占比50%/38%。公司核心品种泽布替尼前三季度全球收入约

18.2亿美元(+40.9%)，目前泽布替尼在美国CLL适应症新患占比排名第一。

公司亏损持续收窄泽布替尼逐季度销售额

数据公司官网，西南证券整理4

1.1百济神州：全球商业化能力+潜在大单品在研，2025年有望盈利

围绕泽布替尼深化联用、后线药物开发

Sonrotoclax是百济神州的在研Bcl-2小分子抑制剂，最快有望于2025H2在中美分别提交加速批

准申请。同时Sonrotoclax已就核心核心适应症-1LCLL，联合泽布替尼开展三期注册临床研究。

与唯一获批的Bcl-2i维奈