恒大集团财务风险管理研究.pdf

摘要

近年来房地产企业频频爆雷，房地产行业是我国重要的支柱产业之一，与建筑业、

制造业、服务业等众多产业均有较高的关联性，是我国国民经济的重要组成部分，其健

康发展事关我国人民的切身利益。相比其他行业，房地产行业需要大量资金、投入产出

周期长，明显具有资金密集型行业的特征。但我国有关于房地产企业财务风险问题研究

更多侧重于识别、评价或控制中的某一方面，针对恒大集团财务风险问题进行系统分析

的研究很少。作为中国最大的房地产开发商之一，恒大集团的财务危机直接影响人群数

量庞大，受到各界广泛关注。本文在国内外财务风险管理相关理论研究的基础上，主要

采用财务指标分析法和Z-score模型以及F分数模型评价法，识别财务风险，分析原因

并提出可靠措施。

首先，对国内外学者关于财务风险识别、评价和控制的相关理论进行了梳理。阐述

了财务风险的概念、特点及分类。其次，本文以恒大集团为例，简要概述了其发展情况、

经营情况和财务状况，然后通过分析集团相关财务数据，从筹资、投资、经营、收益分

配四个层面识别恒大集团的财务风险。在对恒大集团财务风险进行识别的基础上，本文

根据恒大集团2018-2022年财务数据，基于修正后的Z-Score模型（文中称为Z3模型）

对其五年的Z值进行了计算，结果显示：从2018年开始恒大集团的Z值就一直位于“灰

色区”，2021年更是由“灰色区”进入“破产区”，因此近五年来恒大集团一直存在较高的财

务风险。随后用F分数模型对恒大集团的财务风险进行二次评价，结果显示，2018-202

1年恒大集团的F值从0.1720不断下降为-1.2788，财务风险不断增加，在2021年F值

进入了破产范围，结果与Z3模型相似，对Z3模型的评价结果做了进一步验证。最后，

针对恒大集团的财务风险因素，从合理优化资本结构、调整债务规模、拓宽筹资渠道、

完善投资决策机制，避免盲目多元扩张、加强经营风险和收益分配风险控制等方面提出

了恒大集团财务风险控制对策。本文希望能通过对恒大集团的财务风险管理研究，为其

在加强对财务风险的管理以有效控制财务风险方面，提供一定参考借鉴。

关键词：恒大集团；财务风险；Z-score模型；F分数模型

Abstract

Inrecentyears,ealestateenterpriseshavefrequentlyexplodedmines,andtherealestate

industryisoneoftheimportantpillarindustriesinChina,andmanyindustriessuchas

construction,manufacturing,serviceindustryhaveahighcorrelation,isanimportantpartof

ournationaleconomy,it’shealthydevelopmentisrelatedtothevitalinterestsofourpeople.

Comparedwithotherindustries,therealestateindustryneedsalotofcapitalandhasalong

input-outputcycle,whichisobviouslyacapital-intensiveindustry.However,therearemore

researchesonthefinancialriskofrealestateenterprisesinChina,whichfocusonthe

identification,evaluationorcontrolofacertainaspect,andtherearefewresearchesonthe

systematicanalysisofthefinancialriskofEvergrandeGroup.Asoneofthelargestrealestate

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