仙鹤股份公司首次覆盖报告：仙鹤股份六问六答.pdf

目录

1.成长动能充沛，林浆纸布局趋于完善5

1.1产品拓展、产能扩张，“家文化”伴随公司成长5

1.2特纸行业怎么理解？6

1.3怎么理解仙鹤竞争优势？6

1.4仙鹤短期业绩如何？7

1.5仙鹤成长性源于哪里？8

1.6目前仙鹤的周期位置？8

1.7仙鹤的估值体系如何看？9

2.盈利预测评级10

3.风险提示12

图目录

图1：公司发展历程5

图2：公司股权结构5

图3：行业产销量及增速（万吨）6

图4：行业产销率及开工率6

图5：行业进出口量及增速（万吨）6

图6：行业集中度（%）6

图7：广西林地资源分布及来宾位置7

图8：湖北林地资源分布及石首位置7

图9：部分产品市占率7

图10：分季度收入（亿元）、销量（万吨）、吨净利（元/吨）、吨价（元/吨）、净利率梳理...7

图11：仙鹤产能梳理8

图12：浆、纸价格拟合（元/吨）8

图13：盈利能力走势9

图14：PEBand（盈利预测）9

图15：PBBand（LF）9

图16：收入拆分11

图17：同行业估值对比11

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1.成长动能充沛，林浆纸布局趋于完善

1.1成长动能充沛，“家文化”伴随公司成长

烟用接装纸起家，产品矩阵逐步完善，产能稳步扩张。公司成立于1997年，以烟用

接装原纸起家；2004年与德国夏特合资成立浙江夏王纸业，切入装饰原纸赛道。此

后利用国产替代机会快速积累专业技术，迅速切入了圣经纸，工业用纸等其它类产品；

2011年后公司逐步发展食品医疗包装材料，热转印材料和标签离型材料等业务，截

止2024H1，公司及合营企业特种纸及纸制品的年生产能力已超过160万吨，产品涉

及六大系列60多个品种。

图1：公司发展历程

资料来源：浙江工人日报，公司年报，公司官网，信达证券研发中心

股权结构集中，家文化伴随成长。公司拥有自己独特的企业文化，一直以来将“家文

化”作为企业核心竞争力进行培育。优异企业文化熏陶下，公司20多年来，主要高

管和核心人员保持稳定，稳定的核心团队积累了丰富的经营、技术和管理经验，形成

了有效的内部培养机制，促进了公司的长期稳定发展。公司实际控制人为王氏家族，

王敏文、王敏良、王敏强、王明龙、王敏岚分别实际控股24.8%、23.0%、16.0%、

9.1%、5.43%，王氏家族合计控股78.3%，股权集中。王敏良为董事长总经理，王

敏强为副董事长（兼河南仙鹤董事长及总经理），王明龙担任董事、王敏岚担任常务

副总经理（兼财务总监、党委书记）。

图2：公司股权结构

资料来源：Wind，信达证券研发中心（截止2024Q3）

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1.2特纸行业怎么理解？