12月财政数据点评：2024年财政数据的四个反常和启示.docx

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TOC\o1-2\h\z\u一、2024年财政数据的四个反常和启示 5

（一）税收增速低于名义经济增速较多——价格拖累在加深 5

（二）非税收入和企业所得税同时高增——征缴力度在加大 5

（三）典型民生类支出增速创新低——赤字率亟待提升 6

（四）大省信用扩张意愿不强——观察大省预算外 6

二、12月财政数据点评 7

（一）收入端：全年预算完成度创10年次低，非税收入占比创新高 7

（二）支出端：全年预算完成度创2020年来新高，年末教育、基建、科技发力 10

（三）广义财政：卖地收入增速时隔一年回正 12

图表目录

图表1 PPI下行期，对税收拖累较大 5

图表2 企业所得税与工业企业利润背离、与非税共振高增 6

图表3 典型民生类支出增速近年最低 6

图表4 地方信用扩张看大省，大省信用扩张看预算外（城投+非城投国企） 7

图表5 全年收入预算目标完成度为2022年来新低 8

图表6 全年非税收入占比创历史新高 8

图表7 12月非税增速跳升 9

图表8 12月税收增速下滑 9

图表9 12月税收分项增速 9

图表10 12月税收分项拉动 10

图表11 全年支出预算目标完成度为2020年来新高 11

图表12 12月支出分项增速 11

图表13 12月支出分项拉动 12

图表14 卖地收入 13

图表15 广义财政收入 13

图表16 广义财政支出 13

图表17 12月财政收支一览 14

一、2024年财政数据的四个反常和启示

（一）税收增速低于名义经济增速较多——价格拖累在加深

全年，税收增速-3.4%，名义GDP增速4.2%，轧差为20年最大。究其原因，我国税收的两大特征，决定了价格一旦进入趋势上行/下行，其税收影响或通过企业预期、经营行为改变等因素而放大：一是流转税（可通过价格渠道转嫁）占一半以上，二是企业交税超90%。观察2011~2015年、2017~2020年、2021~2024年三轮典型价格下行期，税收

对PPI的增速弹性分别为1.6、1.6、1.5（PPI同比增速每下滑1个百分点，对应税收同比增速下滑1.5%~1.6%）。

以我国第一大税——增值税为例（流转税，对生产经营中的增值额征税，增值税=销项税额-进项税额），PPI上行周期，PPI上涨带来的增收效果更明显：如果前几个月采购成本价格较低，进项税额相对少，而当月销售产品价格较高，销项税额相对多。反之，在PPI下行周期，减收效果也更明显。全年国内增值税同比-3.8%，在四大主要税种中增速最低。

展望2025年，PPI同比或仍为负，价格对税收的拖累或仍在，财政收入端或难以抱有过高期待。

图表1PPI下行期，对税收拖累较大

资料来源：，，注：扣除留抵退税因素

（二）非税收入和企业所得税同时高增——征缴力度在加大

8月以来，非税收入、企业所得税均有4个月增速在20%或以上，12月增速分别高达

94%、96%；GDP平减指数为负、卖地收入偏低背景下，企业所得税和工业企业利润“脱钩”，而与非税共振高增，指向地方或加大了对企业主体的税费征缴力度（详见《从3个20%+，看提高赤字率的必要性——11月财政数据点评》）。

展望2025年，非税收入和企业所得税何时“脱钩”（重新与工业企业利润“挂钩”），或可作为地方财政压力阶段性缓释的风向标。

图表2 企业所得税与工业企业利润背离、与非税共振高增

资料来源：，

（三）典型民生类支出增速创新低——赤字率亟待提升

全年，三项典型民生类支出（社会保障、教育、卫生健康）增速仅1%，为近15年最低

（2023年为5%，2024年一般预算支出整体为3.6%），反映了全年地方在卖地下行、税收承压、侧重于防风险（10月化债思路转变前）等多重约束下保民生的压力挑战；10月以来，新一轮化债方案迅速落地，腾出受制于化债压力的政策空间，但卖地下行、税收承压趋势尚未扭转，保民生需要更大的赤字规模。

展望2025年，预计赤字率提升至4%（2024年3%），赤字规模约5.5万亿（2024年4.06

万亿），可对应提升一般预算支出约5个百分点。

图表3 典型民生类支出增速近年最低

资料来源：，

（四）大省信用扩张意愿不强——观察大省预算外

全年，6个经济大省（广东、江苏、山东、浙江、河南、四川）在10月前均处于预算外收缩（城投债、非城投国企信用债净融资同比为负）；10月，大省时隔一年重回预算外扩

张（城投债、非城投国企信用债净融资同比转正，为2023年9月以来首次）。